3 月 23 日，百度正式在香港掛牌交易，業(yè)內(nèi)期待已久的百度在港二次上市終于塵埃落定。緊隨其后的，將是另一科技企業(yè)嗶哩嗶哩 (B 站)。

根據(jù)百度在 3 月 22 日早間發(fā)布的公告，其國際發(fā)售與香港公開發(fā)售的最終發(fā)售價均已確定為每股 252 港元，香港公開發(fā)售項下初步可供認(rèn)購香港發(fā)售股份獲大幅超額認(rèn)購，認(rèn)購合計 5.32 億股香港發(fā)售股份，相當(dāng)于香港公開發(fā)售項下初步可供認(rèn)購 475 萬股香港發(fā)售股份總數(shù)約 112 倍。

B 站日前也公布了其回港二次上市的計劃，此次其全球發(fā)售初步包括香港公開發(fā)售的 75 萬股及國際發(fā)售的 2425 萬股，分別占全球發(fā)售股份總數(shù)的 3%及 97%，香港公開發(fā)售的發(fā)行價將不超過每股 988 港元，或每股 Z 類普通股 127.2 美元。

一位不愿具名的券商人士對記者表示，以百度、B 站為代表的科技巨頭相繼以二次上市的方式回歸國內(nèi)資本市場，被看作中概股回歸的又一信號，極可能再次掀起一波中概股回流的浪潮。目前看，回流的中概股更青睞于港股市場，這與香港市場更為靈活和寬松的市場環(huán)境，以及港交所近年的一系列改革舉措有關(guān)，屆時，香港市場將增添更多活力。

百度、B 站相繼赴港二次上市，中概股回流再成趨勢

公開資料顯示，百度早先于 3 月 12 日正式公開招股，并在 3 月 17 日截止融資認(rèn)購。百度表示，其美國存托股(每一股美國存托股代表 8 股股份)將繼續(xù)在納斯達克上市并交易。發(fā)售過程中，投資者將只能購買普通股而非美國存托股;上市后，在香港上市的股份可與美國存托股完全轉(zhuǎn)換。

百度本次全球發(fā)售計劃初步包括在香港公開發(fā)售的 475 萬股發(fā)售股份，以及在國際發(fā)售 9025 萬股發(fā)售股份，二者分別占全球發(fā)售中發(fā)售股份總數(shù)的 5%及 95%。其香港 IPO 發(fā)行價定為每股 252 港元，低于定價上限 295 港元 / 股;依此計算，百度通過本次 IPO 將融資 239.4 億港元。

在業(yè)績層面，根據(jù)百度發(fā)布的財報，2018 年至 2020 年，百度總收入分別為 1023 億元、1074 億元及 1071 億元;凈利潤分別為 276 億元、21 億元及 225 億元。同期，百度核心業(yè)務(wù)的收入分別為 783 億元、797 億元及 787 億元;歸屬于百度核心業(yè)務(wù)的凈利潤分別為 336 億元、76 億元及 265 億元。

根據(jù)招股書，百度此次 IPO 募集資金中約 50% 將用作持續(xù)科技投資，并且促進以人工智能為主的創(chuàng)新商業(yè)化，無疑體現(xiàn)出百度對于 AI、智能云、智能駕駛等新業(yè)務(wù)的發(fā)展及加速商業(yè)化的決心。至此，BAT 齊聚港股市場，三巨頭在國內(nèi)同一平臺 “競技”將成為一大看點。

與此同時，B 站將在港二次上市的傳聞歷經(jīng)大半年兜轉(zhuǎn)后終于落地，其作為另一即將赴港二次上市的科技企業(yè)，近期也站在了聚光燈下。據(jù)悉，B 站于 3 月 17 日公布了全球發(fā)售的股份在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市的計劃，彼時百度尚在招股階段，一時間，誰將成為 2021 年第一個回港二次上市的科技巨頭成了眾人關(guān)注的焦點。

根據(jù) B 站公布的上市計劃，此次 B 站全球發(fā)售初步包括香港公開發(fā)售的 75 萬股及國際發(fā)售的 2425 萬股，分別占全球發(fā)售股份總數(shù)的 3%及 97%。其香港公開發(fā)售的發(fā)行價將不超過每股 988 港元，或每股 Z 類普通股 127.2 美元 (相當(dāng)于每股美國存托股 127.20 美元)。與百度一樣的是，其在香港上市的股份可與美國存托股完全轉(zhuǎn)換。

至于二次上市的募資用途，B 站擬將這部分資金凈額用于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容投入、自主技術(shù)的開發(fā)與創(chuàng)新、銷售及營銷，以及一般公司用途及運營資金需要，從而支持社區(qū)健康、高質(zhì)量的增長。

根據(jù) B 站發(fā)布的財報，2020 年 B 站營收同比增長 77% 至 120 億元，同期凈虧損及 Non-GAAP 項下的虧損額分別為 30.12、25.8 億元，同比有所擴大。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，2020 年 B 站移動游戲、直播及增值服務(wù)、廣告、電商及其他業(yè)務(wù)營收分別為 48 億元、38.5 億元、18.4 億元、15.1 億元，同比增速分別為 34%、134%、126%、109%。

上述券商人士認(rèn)為，百度本次著重打出 “國內(nèi) AI 第一股”的王牌，且 IPO 發(fā)行價在預(yù)期的區(qū)間范圍內(nèi)，為后期上市之后股價保留了一定的上漲空間。資本對于有持續(xù)盈利能力的標(biāo)的更為青睞，而虧損一直是困擾 B 站的難題，如果 B 站不能早日解決商業(yè)化問題、突破盈利困境，即便是成功二次上市，恐怕也會失去一些投資者的信賴。

今年以來，中概股在資本市場上早已動作頻頻，除了百度和 B 站之外，微博、攜程、唯品會、騰訊音樂，以及蔚來、理想、小鵬等中概股均已釋放出回港上市的信息。上述人士表示，以百度、B 站為代表的科技巨頭相繼以二次上市的方式回歸國內(nèi)資本市場，被看作中概股回歸的又一信號，極可能再次掀起一波中概股回流的浪潮。

香港市場成中概股回歸首選，上市制度改革優(yōu)勢凸顯

實際上，中概股回歸并不是新鮮事，早在 2015 年，國內(nèi)就曾掀起一波中概股回歸浪潮。根據(jù) SEC 公開的信息，2015 年至 2016 年，包括三六零、完美世界、暴風(fēng)集團等近 40 家中概股先后收到私有化要約，計劃從美國資本市場退市后實現(xiàn)回歸。

彼時，回歸的中概股將目光瞄準(zhǔn)了港股和 A 股，再上市的方式既有自主 IPO，也有通過借殼方式上市。三六零、暴風(fēng)集團等個股也都借此創(chuàng)造了股價與市值暴漲的神話，迎來了估值提升。

另一波浪潮出現(xiàn)在 2020 年，當(dāng)時阿里、京東、網(wǎng)易等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛赴港上市。與此前不同的是，這批中概股不再選擇私有化回歸的路徑，而更青睞于回國二次上市，拓展新的融資渠道。

本次回歸的百度與 B 站，也做出了與上述頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣的選擇，在保留其股票在美股掛牌交易的基礎(chǔ)上尋求回港二次上市的機會。究其原因，除了受美國資本市場監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、估值偏低等因素影響，還與國內(nèi)資本市場積極變革、巨頭尋求更多融資等息息相關(guān)。

“美國眾議院去年底通過了《外國公司問責(zé)法》，要求連續(xù)三年不能滿足美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)對會計師事務(wù)所檢查要求的外國公司禁止交易，顯然讓中概股在美國面臨的處境更加艱難。”上述券商人士表示，這是推動中概股回歸的一個主要原因，而今年以百度為代表的中概股回流所選擇的方式和 2020 年一樣，更多還是考慮到這能避免單一市場帶來的風(fēng)險。

興業(yè)證券也在一份研報中指出，去年 12 月 2 日，美國眾議院于當(dāng)?shù)貢r間一致通過《外國公司問責(zé)法》，超 90% 中概股將受到影響。該法案一方面將在未來抑制中資企業(yè)赴美上市，另一方面或?qū)⒓铀佻F(xiàn)有中概股的回流。

此外，國內(nèi)資本市場，尤其是香港市場在近兩年進行了積極改革，一定程度上對中概股回歸也起到了推波助瀾的作用。

眾所周知，阿里作為最具投資價值的中概股，最初在赴美 IPO 前曾有意在港交所上市，但因當(dāng)時港交所拒絕接受 “同股不同權(quán)”，阿里便掉頭遠(yuǎn)赴美國。而在錯失阿里這一互聯(lián)網(wǎng)巨擘后，香港政府、港交所及投資人都意識到同股不同權(quán)在互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟公司中廣為流行，包括香港前財政司司長梁錦松、港交所 CEO 李小加在內(nèi)的多位官員都對沒有讓阿里在香港上市表示遺憾。

為避免失去更多類似于阿里的市場機會，港交所于 2018 年 4 月啟動改革，正式發(fā)布 IPO 新規(guī)，允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市，并公布在海外上市的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司將香港作為第二上市地的標(biāo)準(zhǔn)。受益于上市制度的改革，2020 年阿里等多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得以赴港上市，與港交所實現(xiàn)雙贏。

“美國投資者對中概股的理解相對不那么透徹，回歸能給予上市公司更高的估值;而且，中概股的業(yè)務(wù)在內(nèi)地，回歸能接近客戶和更多投資者，也能獲得更多融資渠道，得到更活躍的交易。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，“至于為什么如今中概股回流更青睞香港市場，主要是因為 A 股相對來說更為封閉，估值提升會更難，而香港的制度更完善一些，并且可以和美股進行跨市場交易。”

中信證券研究部此前在 2021 年資本市場十大展望中提出，未來 3 年，香港市場將集中收獲中概股回歸的紅利，迎來 40 家左右中概股龍頭的集中回歸;二次上市公司允許納入恒生指數(shù)和港股通，“新經(jīng)濟”龍頭將替代傳統(tǒng)板塊，成為未來港股的新主角。