實(shí)控人家族要減持，公司釋放回購(gòu)利好。一品紅(300723.SZ)的詭異操作涉嫌另類利益輸送。

5月10日晚，一品紅發(fā)布公告，公司三名股東計(jì)劃在公告披露15個(gè)交易日后的半年內(nèi)，合計(jì)減持不超5.31%股權(quán)。

與此同時(shí)，公司披露，擬在公司董事會(huì)審議通過(guò)后的12個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)金額不低于1億元、不超過(guò)2億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)41元/股。

股東減持，一品紅發(fā)布回購(gòu)股份消息釋放利好，是否有意穩(wěn)股價(jià)助力股東套現(xiàn)?5月7日，公司收盤價(jià)25.94元/股，回購(gòu)價(jià)不超過(guò)41元/股，是否有炒作股價(jià)嫌疑?一品紅的動(dòng)作備受市場(chǎng)質(zhì)疑。

本次減持的三名股東，與公司實(shí)際控制人李捍雄、吳美容夫婦存在十分密切的關(guān)聯(lián)關(guān)系，且李捍雄為間接減持股東之一。

一品紅是一家專注于藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)，產(chǎn)品聚焦于兒童藥和慢病藥領(lǐng)域。公司在年報(bào)中稱，其核心競(jìng)爭(zhēng)力包括研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)等。

不過(guò)，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，一品紅在營(yíng)銷方面的投入驚人。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.15億元，銷售費(fèi)用高達(dá)3.04億元，銷售費(fèi)率接近60%，而研發(fā)支出只有0.27億元，研發(fā)費(fèi)率為5.24%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)率。

助股東套現(xiàn)涉嫌另類利益輸送

上市滿三年，一品紅的股東開始通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持套現(xiàn)了。

5月10日晚，一品紅披露股東減持計(jì)劃。本次有三名股東披露減持計(jì)劃，分別為廣州市福澤投資管理中心(有限合伙)(簡(jiǎn)稱廣州福澤)、李捍東、吳春江，其中，李捍東為公司時(shí)任董事。目前，三名股東分別持有公司2100萬(wàn)股股份、1872.39萬(wàn)股股份、1324.90萬(wàn)股股份，分別占公司總股本的7.53%、6.52%、4.62%。這些股份均是在公司上市之前獲得。

本次減持計(jì)劃為，在公告披露15個(gè)交易日后的半年內(nèi)，廣州福澤、李捍東、吳春江擬分別減持不超過(guò)540萬(wàn)股股份、300萬(wàn)股股份、662.45萬(wàn)股股份，占公司當(dāng)前總股本的1.88%、1.05%和2.31%。

股東出于自身投資戰(zhàn)略、資金安排等因素減持上市公司股票套現(xiàn)，原本無(wú)可厚非，但是，這三名股東減持，得到了一品紅的積極相助。

在上述三名股東披露減持計(jì)劃之時(shí)，一品紅同步披露了以自有資金回購(gòu)公司股份的計(jì)劃。公告顯示未來(lái)12個(gè)月，公司擬在二級(jí)市場(chǎng)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份，回購(gòu)股份價(jià)格不超過(guò)41元/股(含)，回購(gòu)金額不低于1億元、不高于2億元。

在股東減持之時(shí)同步進(jìn)行股份回購(gòu)，釋放利好，一品紅存在較為明顯的幫助股東高位減持套現(xiàn)的嫌疑。

此外，一品紅本次股份回購(gòu)的價(jià)格也有點(diǎn)偏高，存有炒作股價(jià)的嫌疑。根據(jù)公告，5月10日，一品紅董事會(huì)審議了回購(gòu)股份方案。公司前一個(gè)交易日即5月7日的收盤價(jià)為25.94元/股，回購(gòu)股份的上限價(jià)格是5月7日收盤價(jià)的158.06%。

5月10日晚，A股公司美的集團(tuán)也披露了擬回購(gòu)股份的公告，其回購(gòu)金額為不低于25億元、不高于50億元，回購(gòu)價(jià)格為不超過(guò)100元/股。5月7日，美的集團(tuán)的收盤價(jià)為75.08元/股，回購(gòu)價(jià)格上限是其5月7日收盤價(jià)的133.19%。

5月11日，一名投行人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，回購(gòu)價(jià)格上限一般不能超過(guò)董事會(huì)審議回購(gòu)方案前三十個(gè)交易日股票交易均價(jià)的150%。

從5月7日往前追溯，3月29日，一品紅的前復(fù)權(quán)價(jià)格為29.92元/股，隨后有所回落，最低為25.81元/股，股價(jià)存在波動(dòng)，但這一股價(jià)區(qū)間是去年三季度以來(lái)的高點(diǎn)。

因此，一品紅存在通過(guò)釋放回購(gòu)利好幫助股東高位套現(xiàn)的嫌疑。

需要說(shuō)明的是，擬減持套現(xiàn)的三名股東與公司實(shí)際控制人李捍雄、吳美容夫婦關(guān)系密切。具體為，李捍東與李捍雄之兄，吳春江為吳美容之弟，李捍雄、李捍東分別持有廣州福澤37.45%、31.11%的出資份額。

由此可見，本次減持的三名股東基本可以認(rèn)定為實(shí)控人家族，且實(shí)控人李捍雄是間接減持股東之一。

過(guò)半營(yíng)收用于營(yíng)銷推廣

實(shí)控人家族解除限售后即進(jìn)行大規(guī)模減持套現(xiàn)的一品紅，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不突出。

一品紅成立于2002年2月4日，當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本500萬(wàn)元。2015年12月，公司完成股改，籌劃A股上市事宜。2017年11月6日，公司正式在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，一品紅專注于藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)，產(chǎn)品聚焦于兒童藥和慢病藥領(lǐng)域，主要從事處方藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前，公司有11個(gè)兒童藥產(chǎn)品，在申報(bào)注冊(cè)5項(xiàng)，在研兒童藥品8項(xiàng)?，F(xiàn)有產(chǎn)品治療范圍覆蓋0—14歲兒童全年齡段，治療兒童疾病領(lǐng)域70%以上病種，在研產(chǎn)品涵蓋過(guò)敏、癲癇、流感、哮喘等多種高發(fā)疾病。

截至今年3月底，一品紅共擁有97個(gè)品種138個(gè)藥品注冊(cè)批件，其中獨(dú)家產(chǎn)品12個(gè)，包括9個(gè)獨(dú)家品種和3個(gè)獨(dú)家劑型;專利品種13個(gè)、國(guó)家醫(yī)保品種54個(gè)、國(guó)家基藥品種13個(gè)。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，一品紅的發(fā)展并不快，尤其是在2017年上市后。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.08億元、屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))0.33億元。到2016年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為12.51億元、1.37億元，較2013年增長(zhǎng)146.26%、315.15%。

2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.80億元、凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng)10.34%、14.09%。2018年，營(yíng)業(yè)收入為14.30億元，同比增速下降至3.57%，凈利潤(rùn)為2.08億元，同比增長(zhǎng)32.88%，但扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為1.74億元，同比增速為18.69%。2019年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至16.37億元，增速為14.54%，恢復(fù)至兩位數(shù)增速。與之對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為1.44億元、扣非凈利潤(rùn)1.19億元，同比分別下降30.99%、31.50%。

2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為16.75億元，同比增速只有2.32%，凈利潤(rùn)為2.26億元，同比增速卻高達(dá)57.02%，而扣非凈利潤(rùn)1.46億元，增速為22.33%，遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)增速。

凈利潤(rùn)同比增速大于扣非凈利潤(rùn)增速，主要原因是政府補(bǔ)助大幅增加。2020，公司政府補(bǔ)助為0.91億元，2019年只有0.19億元。

一品紅在財(cái)報(bào)中稱，其堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，持續(xù)開展醫(yī)藥創(chuàng)新與高端藥品研發(fā)，自研產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重在80%左右。公司每年的研發(fā)投入不菲，2020年為1.35億元，同比增長(zhǎng)38.04%。

然而，與銷售費(fèi)用相比，公司的研發(fā)投入相對(duì)要吝嗇得多。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，一品紅在營(yíng)銷方面一直堅(jiān)持高投入。2017年至2020年，公司的銷售費(fèi)用分別為4.39億元、6.14億元、8.51億元、9.34億元，三年翻了一倍多，同期營(yíng)業(yè)收入增幅僅約為21.38%。這四年，銷售費(fèi)率分別為31.81%、42.94%、51.99%、55.76%，逐年攀升，近兩年，公司將一半以上的營(yíng)業(yè)收入用于銷售費(fèi)用。

今年一季度，銷售費(fèi)用達(dá)3.04億元，同比增長(zhǎng)1.14億元，增幅為60%，銷售費(fèi)率為59.03%，接近60%。

銷售費(fèi)用中，市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣占絕大部分。2019年、2020年，市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)分別為7.93億元、8.91億元，分別占銷售費(fèi)用的93.18%、95.40%，分別占營(yíng)業(yè)收入的48.44%、53.19%。

由此可見，公司將一半左右的營(yíng)業(yè)收入用于營(yíng)銷。2020年，營(yíng)銷費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的6.6倍。

營(yíng)銷費(fèi)用是吞噬一品紅利潤(rùn)的主要因素。2019年、2020年，公司綜合毛利率分別為77.58%、82.37%，凈利率只有8.70%、13.35%。(記者魏度)