在“雙碳”政策下，環(huán)保企業(yè)掀起扎推上市潮。不完全統(tǒng)計(jì)，前三季度28家環(huán)保企業(yè)以IPO、拆分股份等方式，在A、H股掛牌上市。

“心系”上市的海諾爾環(huán)保產(chǎn)業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱海諾爾)，歷經(jīng)9年、3次申請(qǐng)后，也終于迎來(lái)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，11月5日將接受上市審核。

招股書顯示，海諾爾本次擬公開發(fā)行不超過(guò)3650萬(wàn)股，申萬(wàn)宏源(000166,股吧)為其保薦機(jī)構(gòu)。

董事長(zhǎng)曾行賄環(huán)保廳官員

海諾爾上市夢(mèng)最早可追溯到2012年3月，但因?yàn)槎啻芜`反環(huán)保法律法規(guī)被環(huán)保部門處罰，被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定內(nèi)控制度無(wú)法保證其合法經(jīng)營(yíng)，上市申請(qǐng)?jiān)怦g回。彼時(shí)招股書顯示，海諾爾3年內(nèi)因環(huán)保項(xiàng)目違規(guī)被罰7次，共計(jì)罰款13萬(wàn)元。

環(huán)保核查曾是上市前重要一環(huán)，旨在督促相關(guān)的公司和企業(yè)努力建成環(huán)境友好型企業(yè)。作為環(huán)保企業(yè)，針對(duì)海諾爾的環(huán)保核查本應(yīng)更為謹(jǐn)慎，為何卻要等到上市審核時(shí)才露“馬腳”？

中國(guó)裁判文書網(wǎng)2019年披露的一樁環(huán)保廳官員受賄案，或許揭示了“真相”。

判決書顯示，2012年，四川省環(huán)境保護(hù)廳原副廳長(zhǎng)楊雪鴻長(zhǎng)期利用職權(quán)，為海諾爾通過(guò)上市環(huán)保核查提供幫助，并收受公司法定代表人駱某20萬(wàn)元。

海諾爾注冊(cè)地在四川，法定代表人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理均為駱毅力。

不止海諾爾，楊雪鴻曾為多家公司上市環(huán)保核查提供方便。

正是因?yàn)椤皸钛櫋眰兊拇嬖冢?014年環(huán)保部取消上市環(huán)保核查，并以加強(qiáng)日常環(huán)保監(jiān)管等代替。環(huán)保部指出，上市環(huán)保核查制度存在主體責(zé)任不清、地方保護(hù)主義干擾、核查周期較長(zhǎng)，甚至存在利益尋租等突出問(wèn)題。

但是這起2018年一審刑事判決、董事長(zhǎng)牽涉其中的受賄案并未在招股書中體現(xiàn)，此外，海諾爾在上會(huì)稿表示，“根據(jù)相關(guān)主管部門出具的無(wú)犯罪記錄證明及檢索中國(guó)裁判文書網(wǎng)、信用中國(guó)、天眼查等網(wǎng)站公布的信息，報(bào)告期內(nèi)，公司及控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不存在因商業(yè)賄賂受到調(diào)查、立案?jìng)刹?、起訴或追究刑事責(zé)任的情形?！?/p>

經(jīng)營(yíng)管理處處不規(guī)范

那么，這幾年的海諾爾，環(huán)保合規(guī)了嗎？

天眼查顯示，2016年4月，海諾爾全資子公司新津縣生活垃圾焚燒處理廠在生產(chǎn)過(guò)程中，因焚燒煙氣排放的顆粒物、SO2指標(biāo)超過(guò)規(guī)定限值，被四川省新津縣環(huán)保局處以10萬(wàn)元罰款。

不止于此，海諾爾的“不規(guī)范”體現(xiàn)在多個(gè)方面。

第一，招投標(biāo)不規(guī)范；

招股書顯示，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，自2004年5月1日至2015年6月1日生活垃圾處理特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目應(yīng)通過(guò)招投標(biāo)方式獲得，上述期限內(nèi)，海諾爾存在部分項(xiàng)目未嚴(yán)格履行招投標(biāo)程序而取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的情形。

因此海諾爾提示，公司可能存在受到處罰以及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，內(nèi)部控制不規(guī)范，并二度收到證監(jiān)會(huì)罰單；

首次上市告敗后，2015年11月海諾爾轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板掛牌，此后又兩次嘗試沖擊上市。

2019年6月，海諾爾第二次申報(bào)IPO，同年11月接受現(xiàn)場(chǎng)檢查，之后主動(dòng)撤回申報(bào)材料。2020年4月證監(jiān)會(huì)警示函顯示，海諾爾首次申請(qǐng)公開發(fā)行股票并上市過(guò)程中，存在部分項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理相關(guān)技術(shù)服務(wù)費(fèi)會(huì)計(jì)處理不規(guī)范、未如實(shí)披露受限貨幣資金等問(wèn)題。

2020年12月，海諾爾第三次申報(bào)IPO，但因未及時(shí)辦理停牌手續(xù)，違反有關(guān)規(guī)定，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)海諾爾、董事長(zhǎng)駱毅力、董秘彭軍采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。排隊(duì)近一年，如今海諾爾再次走到發(fā)審會(huì)面前。

第三，財(cái)務(wù)管理不規(guī)范。

新三板掛牌期間，海諾爾所披露數(shù)據(jù)與招股書出現(xiàn)多處不一致。為此，海諾爾進(jìn)行集中會(huì)計(jì)更正。整體來(lái)看，此次會(huì)計(jì)更正涉及2017—2020年，當(dāng)年?duì)I業(yè)成本、凈利潤(rùn)、財(cái)務(wù)費(fèi)用等多個(gè)科目均有數(shù)十萬(wàn)元至數(shù)千萬(wàn)元不等的調(diào)整。

一個(gè)合格的上市公司應(yīng)該配備以規(guī)范的財(cái)務(wù)管理，而連續(xù)4年都出現(xiàn)財(cái)務(wù)差錯(cuò)的海諾爾，規(guī)范程度又有多少？

資產(chǎn)負(fù)債率水漲船高

海諾爾自成立以來(lái)，主要從事城市生活垃圾處理業(yè)務(wù)。

招股書顯示，2018—2020年、2021年1-6月，海諾爾分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.47億元、2.52億元、3.79億元、2.57億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7077.01萬(wàn)元、7144.29萬(wàn)元、1.33億元、1.03億元。2021年，海諾爾預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.71億元—5.85億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.56億元—2.70億元，呈高速增長(zhǎng)。

近年來(lái)，海諾爾有多個(gè)垃圾處理項(xiàng)目處于超負(fù)荷運(yùn)行的狀態(tài)。從招股書可知，今年上半年，海諾爾共有12個(gè)垃圾處理項(xiàng)目，其中一半的項(xiàng)目產(chǎn)能利用率均超100%，崇州項(xiàng)目、中江匠項(xiàng)目達(dá)到200%以上，直接導(dǎo)致海諾爾垃圾處置產(chǎn)能利用率為121.22%。

對(duì)此，海諾爾表示，這主要是由于各地垃圾產(chǎn)生量的大幅增長(zhǎng)，實(shí)際進(jìn)場(chǎng)量遠(yuǎn)超過(guò)設(shè)計(jì)日產(chǎn)能。

長(zhǎng)期超負(fù)荷運(yùn)行，極有可能致項(xiàng)目提前停運(yùn)。諸如廣漢項(xiàng)目，便因多年超量填埋而提前達(dá)到設(shè)計(jì)總庫(kù)容量，已于2019年停運(yùn)，投運(yùn)僅9年，不及特許經(jīng)營(yíng)時(shí)限的15年，且垃圾填埋場(chǎng)一般規(guī)劃在20年左右。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，多個(gè)項(xiàng)目若提前停運(yùn)，或因大型企業(yè)介入使得產(chǎn)能利用率回歸下降，均會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

隨著海諾爾規(guī)模迅速擴(kuò)張，對(duì)資金的需求也不斷增加。輾轉(zhuǎn)多年的上市夢(mèng)，便是源自攀高的負(fù)債和資金壓力。

招股書顯示，海諾爾負(fù)債已然高企，報(bào)告期內(nèi)分別為5.90億元，8.69億元、14.62億元、21.37億元。截至2021年6月，長(zhǎng)期借款7.33億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.89億元，應(yīng)付賬款6.46億元。

流動(dòng)比率和短期償債能力掛鉤，報(bào)告期內(nèi)，海諾爾流動(dòng)比率分別為0.31、0.46、0.33、0.52，較同行業(yè)可比公司均值1.08、1.04、1.13、0.97偏低，速動(dòng)比率亦如此。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，報(bào)告期內(nèi)，海諾爾分別為51.51%、58.08%、67.21%、73.49%，已達(dá)到甚至超過(guò)普遍默認(rèn)的“警戒線”。與可比公司均值相比，海諾爾2018年、2019年尚不達(dá)平均水平，2020、2021上半年則加速超過(guò)。

因此，本次10億元的募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，3億元投向成都鄧雙環(huán)保發(fā)電廠項(xiàng)目，2億元投向隨州垃圾無(wú)害化處理廠項(xiàng)目，2.5億元投向宣漢縣生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，2.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。