北交所開(kāi)市以來(lái)，“小巨人”龍頭成為了投資者和機(jī)構(gòu)關(guān)注的對(duì)象，其中創(chuàng)遠(yuǎn)儀器身兼5G、北斗等“熱門(mén)身份”，曾一天內(nèi)接待了23家機(jī)構(gòu)調(diào)研，近一個(gè)月內(nèi)創(chuàng)遠(yuǎn)儀器共接待了55家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

創(chuàng)遠(yuǎn)儀器的三季度和訊SGI指數(shù)評(píng)分為80，在和訊SGI指數(shù)“小巨人”榜單中排名第四位。從得分和排名上看，表現(xiàn)尚佳。

盈利能力相對(duì)穩(wěn)定 研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)

2021年前三季度創(chuàng)遠(yuǎn)儀器營(yíng)利雙增,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.80億元，同比增長(zhǎng)49.97%，凈利潤(rùn)3402.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.17%。但加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和凈利率卻出現(xiàn)小幅下降，前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率5.04%，去年同期為6.91%有小幅下滑。凈利率13.61%，去年同期為16.22%。前三季度毛利率相對(duì)穩(wěn)定，毛利率46.15%同比增長(zhǎng)1.83%。

不過(guò)從年度數(shù)據(jù)看，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器的盈利能力上看還是相對(duì)穩(wěn)定的。從2016年-2020年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)遞增狀態(tài)，分別為5.75%、6.25%、7.62%、8.88%、9.81%。毛利率從2019年開(kāi)始有了大的提升，一直維持在42%-47%區(qū)間內(nèi)。凈利率2019年為14.35%，2020年為15.82%處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

從研發(fā)創(chuàng)新方面看，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)65.09，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器2021三季報(bào)研發(fā)費(fèi)用為8222.75萬(wàn)元，研發(fā)占比達(dá)29.37%。且創(chuàng)遠(yuǎn)儀器研發(fā)費(fèi)用連年增長(zhǎng)，2018年至2020年分別為3789.73萬(wàn)元、5169.28萬(wàn)元、6197.22萬(wàn)元。

現(xiàn)金流值得關(guān)注 警惕背后風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)遠(yuǎn)儀器前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3117.68萬(wàn)元，較去年同期降低了25.42%，并且在半年報(bào)中創(chuàng)遠(yuǎn)儀器顯示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比去年同期減少了60.71%，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器表示其原因主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司加快自主研發(fā)項(xiàng)目的投入，增加研發(fā)物料采購(gòu)所致，同時(shí)隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司員工規(guī)模及薪酬水平有所增長(zhǎng)，也導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少。

前三季度創(chuàng)遠(yuǎn)儀器經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入比重為11.14%，去年同期為22.39%，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器現(xiàn)金流持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)值得關(guān)注，警惕因現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，可能導(dǎo)致的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入困境、收益下降等風(fēng)險(xiǎn)。

5G+北斗未來(lái)發(fā)展可期 多重風(fēng)險(xiǎn)仍需注意

創(chuàng)遠(yuǎn)儀器是一家射頻通信測(cè)試儀器生產(chǎn)商，專(zhuān)注于無(wú)線(xiàn)通信網(wǎng)絡(luò)測(cè)試、無(wú)線(xiàn)通信智能制造測(cè)試、無(wú)線(xiàn)電監(jiān)測(cè)和北斗導(dǎo)航測(cè)試等方向。從行業(yè)發(fā)展看，5G和北斗導(dǎo)航發(fā)展都十分迅猛，并且在政策推動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)化率不斷提高，未來(lái)也或持續(xù)高增長(zhǎng)。創(chuàng)遠(yuǎn)儀器作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭，未來(lái)發(fā)展可期。

國(guó)泰君安研報(bào)顯示，無(wú)線(xiàn)通信及射頻微波測(cè)試儀器行業(yè)方興未艾，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器業(yè)務(wù)發(fā)展空間大。我國(guó)無(wú)線(xiàn)通信及射頻微波測(cè)試儀器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2015年的78.21億元增長(zhǎng)到2019年的132.37億元，預(yù)計(jì)到2024年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到250.65億元。中國(guó)無(wú)線(xiàn)通信及射頻微波測(cè)試儀器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速在未來(lái)五年將明顯高于全球平均水平，主要受益于5G在中國(guó)的落地。

但目前也存在較多風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器半年報(bào)顯示，無(wú)線(xiàn)通信和射頻微波測(cè)試儀器的關(guān)鍵核心器件，例如高端芯片等嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口。創(chuàng)遠(yuǎn)儀器設(shè)備的部分關(guān)鍵核心器件對(duì)國(guó)外品牌存在一定的依賴(lài)性。若關(guān)鍵核心器件受出口國(guó)貿(mào)易禁用、管制等因素影響，導(dǎo)致公司無(wú)法按需及時(shí)采購(gòu)，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

創(chuàng)遠(yuǎn)儀器凈利潤(rùn)中，政府補(bǔ)貼占比較高，2018-2020年，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1135.80萬(wàn)元、1213.96萬(wàn)元、1179.20萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)的比重分別為45%、38%、24%。如果未來(lái)無(wú)法持續(xù)獲得政府補(bǔ)助，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生一定程度的影響。除此之外，無(wú)線(xiàn)通信測(cè)試儀器和通用射頻測(cè)試儀器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)需求減少等風(fēng)險(xiǎn)也同樣值得關(guān)注。