錦好醫(yī)療和訊SGI指數(shù)評(píng)分為76分，和2021年第二季度持平。從圖中可以看出，錦好醫(yī)療的和訊SGI評(píng)分有所波動(dòng)，目前隱隱處于下降趨勢(shì)。錦好醫(yī)療趕上了北交所開市的風(fēng)口，股價(jià)卻沒有乘風(fēng)起飛，關(guān)鍵是因?yàn)槠錁I(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅下滑。

業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，前三季度凈利潤(rùn)同比下降47.62%

錦好醫(yī)療是一家集助聽器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的企業(yè)，是工信部認(rèn)定的第三批專精特新“小巨人”企業(yè)。2018到2020年，錦好醫(yī)療業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)收分別為1.05億元、1.49億元和2.11億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1992萬元、2462萬元和4139萬元。

2021年，錦好醫(yī)療業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)大幅下滑。2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.38億元，同比下降8.08%，歸母凈利潤(rùn)1781萬元，同比下降47.62%。其實(shí)，在2021年上半年，錦好醫(yī)療就出現(xiàn)了凈利潤(rùn)“開倒車”，較上年同期下降41.32%。

從圖中，可以看到錦好醫(yī)療的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了大幅下降。從2017年到2020年，公司的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率變化不大，可見其盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。而2021年腰斬似下跌，讓公司的盈利潛力受到質(zhì)疑。

錦好醫(yī)療還面臨著模擬助聽器逐步被數(shù)字助聽器取代的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，錦好醫(yī)療稱，公司在從模擬助聽器向數(shù)字助聽器轉(zhuǎn)型，面臨產(chǎn)品的迭代和客戶的升級(jí)。未來模擬助聽器可能逐步被數(shù)字助聽器所取代，若公司無法順應(yīng)這一市場(chǎng)變化趨勢(shì)，則可能存在業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，2021年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為147萬元，同比下降96.21%。這也是公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展中必須重視的問題。

境外業(yè)務(wù)占比過高，銷售以O(shè)DM模式為主

錦好醫(yī)療超八成收入來自境外。公司主要以海外銷售為主，主要通過參加國(guó)內(nèi)外各種展會(huì)等方式獲取意向客戶及訂單，同時(shí)也通過派遣銷售人員前往目的國(guó)主要電子產(chǎn)品或醫(yī)療器械集散批發(fā)市場(chǎng)主動(dòng)拜訪客戶。

產(chǎn)品出口地區(qū)覆蓋歐洲、亞洲、美洲等全球90余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，客戶包括德國(guó)西萬拓、日本綠橡樹、德國(guó)博爾樂等知名企業(yè)。過去3年，公司境外銷售營(yíng)收占比分別為97.64%、94.16%和85%。

境外業(yè)務(wù)占比過高容易受到外部因素的影響。公司也表示，對(duì)于前三季度利潤(rùn)下滑，主要原因之一就是受海外疫情、匯率波動(dòng)、原材料漲價(jià)等因素影響。

從盈利模式來分析，錦好醫(yī)療境內(nèi)外銷售均以O(shè)DM模式為主，自有品牌為輔。

2018-2020年及2021年上半年，錦好醫(yī)療ODM模式的銷售收入占比分別為97.03%、92.47%、90.17%、87.58%；同期，自有品牌的銷售收入占比1.95%、6.92%、9.15%、12.03%。

相較于ODM模式，自有品牌產(chǎn)品的毛利空間和盈利空間均會(huì)更高。自有品牌銷售占比低，對(duì)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提高也會(huì)有一定影響。錦好醫(yī)療加大了自有品牌的投入，近年來其自有品牌的銷售收入占比呈逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但占比仍然很低。

實(shí)控人及一致行動(dòng)人存在短線交易行為，遭到管層問詢

需要特別關(guān)注的一點(diǎn)是，錦好醫(yī)療曾因?yàn)閷?shí)控人及一致行動(dòng)人存在短線交易行為遭到監(jiān)管層的問詢。

關(guān)于實(shí)控人及其一致行動(dòng)人認(rèn)定。公開發(fā)行說明書顯示，王敏和劉玲是配偶關(guān)系，劉玲屬于王敏的一致行動(dòng)人。據(jù)申報(bào)材料，王敏直接或間接控制公司表決權(quán)的股份為56.72%，為公司的控股股東。王芳直接持有26.29%股份，王敏與王芳為兄妹關(guān)系，兩人簽訂了一致行動(dòng)協(xié)議，合計(jì)控制公司83.70%的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

2020年3月20日至2020年4月1日期間，王敏及其配偶劉玲、王芳合計(jì)賣出錦好醫(yī)療股票746,900股；2020年4月29日，王敏和王芳通過參與錦好醫(yī)療2020年股票定向發(fā)行，認(rèn)購(gòu)取得錦好醫(yī)療合計(jì)1,099,999股股票。三人存在賣出錦好醫(yī)療股票后六個(gè)月內(nèi)又買入的行為，涉及短線交易。

錦好醫(yī)療表示，王敏及其配偶劉玲、王芳賣出及買入錦好醫(yī)療股票的主要原因是為了使錦好醫(yī)療滿足進(jìn)入創(chuàng)新層的相關(guān)條件，不存在利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易謀求利益的目的，亦不存在利用短線交易謀求利益的目的。

市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，6大外資占據(jù)國(guó)內(nèi)90%市場(chǎng)份額

無論是從全球市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，助聽器市場(chǎng)規(guī)模都呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng)發(fā)布的《2019-2025年我國(guó)助聽器行業(yè)發(fā)展深度調(diào)研與未來趨勢(shì)預(yù)測(cè)》顯示，預(yù)計(jì)2025年全球助聽器的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到83.3億美元，預(yù)計(jì)5年時(shí)間市場(chǎng)規(guī)模約增長(zhǎng)28.75%。

而從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看：2015年-2019年，我國(guó)助聽器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從28.4億元增長(zhǎng)至55.1億元，增幅接近一倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.02%。

雖然我國(guó)的助聽器市場(chǎng)潛力巨大。但是過去20年里，我國(guó)的助聽器市場(chǎng)也被外國(guó)的巨頭壟斷。德國(guó)的西門子，瑞士的峰力，丹麥的唯聽、奧迪康和瑞聲達(dá)，美國(guó)的斯達(dá)克，6家歐美企業(yè)一起，占據(jù)了90%以上的市場(chǎng)份額。

提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，打破國(guó)外助聽器企業(yè)壟斷，是錦好醫(yī)療一次飛躍發(fā)展的契機(jī)，同時(shí)也是重大挑戰(zhàn)。雖然公司已經(jīng)開始拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，打造自主品牌并加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度。但是相比之下市場(chǎng)占有率依然較低，社會(huì)接受度依然不高。

如何與國(guó)際企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提升市場(chǎng)占有率是錦好醫(yī)療必須面臨的難題。