2月20日晚，瑞華泰公布了上市第一年業(yè)績(jī)快報(bào)，顯示公司在2021年?duì)I收、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。2月21日，瑞華泰股價(jià)顯著下跌4.67%至30.00元/股，較最高價(jià)已經(jīng)跌去逾30%。

去年4月28日，瑞華泰登陸上交所科創(chuàng)板，當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)5.97元/股。上市之后，股價(jià)快速上漲，至去年9月份創(chuàng)下42.99元/股的年內(nèi)高點(diǎn)紀(jì)錄。

有趣的是，在瑞華泰發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)前，曾有多家機(jī)構(gòu)對(duì)公司盈利做出預(yù)測(cè)，最近的一次時(shí)隔僅一個(gè)星期。但瑞華泰業(yè)績(jī)快報(bào)卻顯示，“打臉”數(shù)據(jù)迎面而來，多家機(jī)構(gòu)紛紛“翻車”。

這背后究竟發(fā)生了什么？

業(yè)績(jī)快報(bào)“雙減” 機(jī)構(gòu)盈利預(yù)測(cè)“翻車”

2月20日晚，瑞華泰發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31881.58萬元，同比下滑8.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5609.26萬元，同比下滑4.18%。

值得一提的是，瑞華泰新鮮出爐業(yè)績(jī)情況后，此前多家機(jī)構(gòu)對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)的紛紛“翻車”。

西南證券(600369)的常瀟雅團(tuán)隊(duì)與國(guó)海證券(000750)李永磊、董伯駿團(tuán)隊(duì)在2021年多次發(fā)布瑞華泰的研報(bào)，保持持續(xù)跟蹤，并對(duì)公司給予“買入評(píng)級(jí)”。

西南證券常瀟雅團(tuán)隊(duì)曾三次發(fā)布瑞華泰研報(bào)。在2021年8月份發(fā)布的兩份研報(bào)中，常瀟雅團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)公司的歸母凈利潤(rùn)為0.83億元；在11月份的第三份研報(bào)中，常瀟雅團(tuán)隊(duì)將預(yù)測(cè)值下調(diào)為0.68億元。雖然常瀟雅團(tuán)隊(duì)一路下調(diào)預(yù)測(cè)盈利值，但最終仍舊高于公司業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)值近1200萬元。

有趣的是，當(dāng)常瀟雅團(tuán)隊(duì)下調(diào)預(yù)測(cè)值時(shí)，國(guó)海證券李永磊、董伯駿團(tuán)隊(duì)卻在上調(diào)預(yù)測(cè)值。

2021年12月份，國(guó)海證券李永磊、董伯駿團(tuán)隊(duì)先預(yù)計(jì)瑞華泰2021年歸母凈利潤(rùn)為0.66億元，后上調(diào)為0.68億元。國(guó)海證券的預(yù)測(cè)值不僅調(diào)高了，預(yù)測(cè)趨勢(shì)則是與常瀟雅團(tuán)隊(duì)背道而馳。

在近期的研報(bào)中，海通證券(600837)同樣“翻車”。2月14日，海通證券發(fā)布研報(bào)首次給予瑞華泰“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，并預(yù)測(cè)瑞華泰2021年歸母凈利潤(rùn)6700萬元，同比增長(zhǎng)14.46%。

時(shí)隔僅一個(gè)星期，“打臉”的數(shù)據(jù)迎面而來。

偶發(fā)性收入影響大 業(yè)績(jī)到底降還是不降？

公開資料顯示，瑞華泰專業(yè)從事高性能PI薄膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，量產(chǎn)銷售的產(chǎn)品主要為熱控PI薄膜、電子PI薄膜和電工PI薄膜三大系列，在全球市場(chǎng)占有率約5.5%。

瑞華泰公布的2021年財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)近10%的降幅，這其中“偶發(fā)性業(yè)務(wù)收入”一項(xiàng)起到了關(guān)鍵的作用。

瑞華泰的招股書中顯示，公司向國(guó)風(fēng)塑業(yè)(000859)銷售2條PI薄膜生產(chǎn)線設(shè)備，于2020 年9月達(dá)到可銷售狀態(tài)并完成驗(yàn)收，實(shí)現(xiàn)收入7692.31萬元，占2020年?duì)I業(yè)收入的比例為21.97%。

其實(shí)，此次向國(guó)風(fēng)塑業(yè)銷售生產(chǎn)線只是瑞華泰的偶發(fā)業(yè)務(wù)，公司未將該項(xiàng)業(yè)務(wù)作為長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，也就是說，該業(yè)務(wù)不會(huì)持續(xù)發(fā)生，不屬于瑞華泰的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

值得一提的是，如果剔除偶發(fā)性收入的影響，瑞華泰2018-2020年?duì)I業(yè)收入由22012.63萬元增長(zhǎng)至27323.85萬元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為11.41%。

同樣的，在剔除掉這一部分7692.31 萬元的影響后，瑞華泰2021年的營(yíng)業(yè)收入將實(shí)現(xiàn)16.68%的增長(zhǎng)，超過之前三年的復(fù)合增速。

非經(jīng)常性損益波動(dòng)大 歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)“難堪”

銷售生產(chǎn)線同時(shí)產(chǎn)生了2020年度非經(jīng)常性損益。如果剔除非經(jīng)常性損益的影響，瑞華泰2021年的歸母凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)15.64%的增長(zhǎng)。

招股書顯示，2020年銷售生產(chǎn)線對(duì)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的影響為484.07萬元，占?xì)w屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的比例為 8.27%。

瑞華泰招股書顯示，公司2020年全年歸屬于母公司股東的非經(jīng)常性損益總額為1445.72萬元，較2019年同比增長(zhǎng)237.51%。即便扣除偶然性業(yè)務(wù)的影響，公司非經(jīng)常性損益仍有1000萬元左右，仍較2019年出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

對(duì)非經(jīng)常性損益大幅波動(dòng)的原因，瑞華泰在招股書中解釋道“公司非經(jīng)常損益主要為計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助和與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的偶發(fā)性交易產(chǎn)生的損益?！?/P>

數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，瑞華泰計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為727.81萬元、868.48萬元和1078.97萬元。

由此看來，政府補(bǔ)助對(duì)公司當(dāng)期損益的表現(xiàn)似乎起到了重要作用。

需要注意的是，瑞華泰2019年收到政府補(bǔ)助868.48萬元，同期的非經(jīng)常性損益卻僅有558.08萬元，差額在300萬左右。造成這一缺口的主要原因在于，2019 年，瑞華泰向深圳市前?？苿?chuàng)石墨烯新技術(shù)研究院（非營(yíng)利性社會(huì)服務(wù)活動(dòng)組織）捐贈(zèng)300.00萬元。

2018年-2020年，瑞華泰整體的政府補(bǔ)助處于平穩(wěn)上升的階段，但是公司2019年的對(duì)外捐贈(zèng)與2020年的偶然性業(yè)務(wù)收入形成了“一減一增”的情形。

上市前夕，瑞華泰出售銷售生產(chǎn)線，通過偶發(fā)性業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了公司業(yè)績(jī)的短期高光時(shí)刻，后遺癥則在上市后的第一個(gè)年報(bào)中表現(xiàn)出來。