隨著業(yè)界普遍看好光伏玻璃中長期市場需求，行業(yè)主要公司紛紛選擇擴(kuò)張產(chǎn)能、簽訂長單提前鎖定未來業(yè)績。

由于產(chǎn)能利用率長期受制于光伏玻璃原片供應(yīng)，亞瑪頓(002623)在出售電站資產(chǎn)、控股股東先行籌資建設(shè)玻璃原片項(xiàng)目之后終于宣布重大資產(chǎn)重組，將產(chǎn)業(yè)鏈觸角延伸至原片玻璃制造，構(gòu)建光伏玻璃生產(chǎn)一體化格局。

作為身披光伏設(shè)備、特斯拉、新能源等多個(gè)熱門概念，亞瑪頓頗受機(jī)構(gòu)關(guān)注。2021年三季度末多家基金提前潛入亞瑪頓，四季度以來隨著業(yè)績不及預(yù)期，多只產(chǎn)品或折戟離場。

作為2021年最火賽道之一的光伏板塊的走弱，或與行業(yè)盈利承壓有關(guān)。盡管上游純堿價(jià)格回落，但由于燃料價(jià)格上漲，行業(yè)成本仍維持較高水平。多家機(jī)構(gòu)指出，光伏玻璃市場交投平穩(wěn)，短期需求變化不大；長線來看，新型能源占比提升背景下，隨著分布式等推進(jìn)，市場有望逐步向好。

業(yè)績下降基金減持

2021年，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣寬松以及“雙碳”目標(biāo)影響，制造業(yè)對(duì)基礎(chǔ)原材料需求明顯增加，大宗商品價(jià)格普漲。玻璃原片的主要原材料純堿及石英砂的價(jià)格在2021年度同樣一路攀升，年初到三季度價(jià)格接近翻倍。同時(shí)，生產(chǎn)用主要能源天然氣的供應(yīng)成本也在2021年中明顯上升。從全年來看，原材料和能源的持續(xù)上漲都使得行業(yè)生產(chǎn)成本顯著上升，擠壓利潤空間。

根據(jù)2021年度業(yè)績預(yù)告，2021年度亞瑪頓預(yù)計(jì)獲得歸屬于上市公司股東的凈利潤5800萬元-7000萬元，同比下降49.18%-57.89%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1800萬元-2500萬元，同比下降65.26%-74.98%。

對(duì)于業(yè)績下降，亞瑪頓解釋道，國內(nèi)大宗物料價(jià)格上漲明顯，光伏產(chǎn)業(yè)硅料價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，組件企業(yè)的生產(chǎn)成本和終端電站的投資成本增加，市場驅(qū)動(dòng)力有所減弱，使得國內(nèi)光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期。同時(shí)，由于2020年下半年光伏玻璃緊缺，價(jià)格大幅上漲，光伏玻璃生產(chǎn)企業(yè)紛紛加速產(chǎn)能的擴(kuò)張，導(dǎo)致報(bào)告期行業(yè)內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能同比大幅增長。

此外，新建的光伏玻璃深加工產(chǎn)線處于產(chǎn)能爬坡期，光伏玻璃的產(chǎn)量以及成品率未達(dá)預(yù)期，以及太陽能(000591)電站資產(chǎn)出售致本期毛利率較高的電力業(yè)務(wù)利潤額大幅下降為重要原因。

業(yè)績下滑從機(jī)構(gòu)持倉中能略窺一二。作為身披光伏設(shè)備、特斯拉、新能源等多個(gè)熱門概念個(gè)股，亞瑪頓頗受機(jī)構(gòu)關(guān)注。2021年三季度，亞瑪頓十大流通股東中有機(jī)構(gòu)占7位，新進(jìn)國泰聚信價(jià)值優(yōu)勢混合、國泰大制造兩年持有期混合以及華泰柏瑞中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF。

根據(jù)2021年報(bào)基金重倉股數(shù)據(jù)，重倉該股的基金僅1家。截止2021年四季度末，富國清潔能源產(chǎn)業(yè)混合A持有亞瑪頓倉位占比2.99%。合計(jì)持有206.14萬股，環(huán)比上季度降低64.7%；持股市值7041.86萬元，比上季度末減少1.29億元，在所有基金重倉股中排名200名之后。富國清潔能源產(chǎn)業(yè)混合A目前規(guī)模為23.14億元。

圖：2021年四季度末富國清潔能源產(chǎn)業(yè)混合A前十大重倉股

同時(shí)，亞瑪頓股價(jià)表現(xiàn)也不盡如人意。四季度公司股價(jià)累計(jì)跌幅4.82%，同期大盤漲跌幅3.83%，所屬光伏設(shè)備板塊漲幅10.52%。

資產(chǎn)重組或?qū)⑻嵘芰?/STRONG>

相較于行業(yè)龍頭企業(yè)福萊特(601865)、信義光能綜合毛利率高達(dá)40%-50%，亞瑪頓毛利率相差甚遠(yuǎn)，近十年來毛利率最高23.17%，2021年三季度一度下降至7%以下。造成這一現(xiàn)象的原因，很大程度上源于福萊特具備光伏玻璃產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)配置，即從原片玻璃生產(chǎn)到成品生產(chǎn)；亞瑪頓只涉及深加工業(yè)務(wù)，毛利率來自于加工費(fèi)收益。

去年12月24日亞瑪頓發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》（以下簡稱預(yù)案），宣布擬通過向壽光靈達(dá)、壽光達(dá)領(lǐng)、中石化資本、黃山毅達(dá)、揚(yáng)中毅達(dá)、宿遷毅達(dá)和華輝投資發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買其持有的鳳陽硅谷100%股權(quán)。

預(yù)案顯示，亞瑪頓擬通過向壽光靈達(dá)、壽光達(dá)領(lǐng)、中石化資本、黃山毅達(dá)、揚(yáng)中毅達(dá)、宿遷毅達(dá)和華輝投資發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買其持有的鳳陽硅谷100%股權(quán)。其中，壽光靈達(dá)、壽光達(dá)領(lǐng)為實(shí)際控制人林金錫、林金漢控制的企業(yè)。從交易細(xì)節(jié)看，與壽光靈達(dá)、壽光達(dá)領(lǐng)、中石化資本等交易支付方式為支付股份和現(xiàn)金相結(jié)合，而其它出售方則是直接采用現(xiàn)金交易。

公開數(shù)據(jù)顯示，鳳陽硅谷主要從事特種光電玻璃、光伏玻璃原片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品為光伏光電玻璃原片。

2020年度，亞瑪頓向鳳陽硅谷采購玻璃原片金額超過3.5億元，根據(jù)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，鳳陽硅谷歸母凈利潤達(dá)6994.76萬。如果本次交易順利完成，鳳陽硅谷的利潤將轉(zhuǎn)嫁至亞瑪頓。

根據(jù)華西證券預(yù)測，2022年底，亞瑪頓產(chǎn)能將達(dá)到1950T/D，較2021年三季度末提升650T/D，行業(yè)排名將由第九位升至第七位。

預(yù)計(jì)2020年底光伏玻璃行業(yè)格局，來源：華西證券

天風(fēng)證券認(rèn)為，日前鳳陽硅谷原片玻璃100%供應(yīng)給公司，預(yù)計(jì)能滿足公司80%左右的原片需求，同時(shí)鳳陽硅谷尚有四座1000噸日熔量窯爐建造指標(biāo)，將會(huì)陸續(xù)建設(shè)。隨著原片產(chǎn)能投產(chǎn)，公司原片緊缺狀態(tài)降得到有效緩解，有利于深加工產(chǎn)能利用率的提升，而鳳陽原片-深加工一體化產(chǎn)能投產(chǎn)后，也有望使運(yùn)輸費(fèi)用明顯下降，與隆基、天合、晶澳簽訂的長單已能消化公司的絕大部分加工產(chǎn)能。

行業(yè)逆周期或迎新機(jī)遇

盡管光伏行業(yè)周期性較強(qiáng)，但目前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，光伏玻璃市場交投平穩(wěn)，短期需求變化不大，長線來看，新型能源占比提升背景下，隨著分布式等推進(jìn)，市場有望逐步向好。

西南證券(600369)指出，光伏仍是最確定板塊。展望后續(xù)，硅料新產(chǎn)能持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)3/4月國內(nèi)新增產(chǎn)量為0.27/0.5萬噸，供給端逐漸充裕有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)入下行通道，國內(nèi)地面電站項(xiàng)目裝機(jī)需求將迎來規(guī)模釋放。海外市場方面，原油及天然氣價(jià)格將維持高位，傳統(tǒng)能源價(jià)格上漲有利于激發(fā)等歐洲、拉美、以及其他新興市場的光伏裝機(jī)需求。全年來看，2022年全球光伏新增裝機(jī)有望超過200GW，同比增長30%以上。

華鑫證券則認(rèn)為，光伏玻璃價(jià)格當(dāng)前處于低位，主要系下游開工率較低導(dǎo)致廠家?guī)齑鎵毫^大，同時(shí)疊加行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)幅度較大，目前行業(yè)整體處于盈利低谷。在此背景下，二三線產(chǎn)能部分推遲出現(xiàn)，且部分產(chǎn)能已接近或達(dá)到點(diǎn)火條件未點(diǎn)火，預(yù)計(jì)將影響后續(xù)產(chǎn)能推進(jìn)，行業(yè)格局有望迎來優(yōu)化。

國開證券預(yù)計(jì)2022年光伏玻璃價(jià)格或維持中低位波動(dòng)，行業(yè)超額收益將被逐步抹去，但龍頭企業(yè)憑借低成本、大規(guī)模、資金充足等優(yōu)勢，有望進(jìn)一步鞏固地位。