泛網(wǎng)絡(luò)攻擊時(shí)代來(lái)臨，安全事件頻發(fā)，企業(yè)逐漸意識(shí)到網(wǎng)絡(luò)安全的重要性。山石網(wǎng)科是中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)廠商，曾連續(xù)兩年獲得網(wǎng)絡(luò)防火墻“客戶之選”榮譽(yù)稱號(hào)，是全球僅有的五家、中國(guó)僅有的兩家獲此殊榮的廠商之一。
公開資料顯示，山石網(wǎng)科自成立以來(lái)一直專注于網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域前沿技術(shù)的創(chuàng)新，提供包括邊界安全、云安全、數(shù)據(jù)安全、內(nèi)網(wǎng)安全在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù)，致力于為用戶提供全方位、更智能、零打擾的網(wǎng)絡(luò)安全解決方案。公司為金融、政府、運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)、教育、醫(yī)療衛(wèi)生等行業(yè)累計(jì)超過(guò)18,000家用戶提供高效、穩(wěn)定的安全防護(hù)。
圖：山石網(wǎng)科和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分
巨大的市場(chǎng)需求使得網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)隨之興起，但是山石網(wǎng)科的和訊SGI近來(lái)一直偏低。山石網(wǎng)科2021年第三季度和訊SGI評(píng)分為62，沒有明顯變動(dòng)。公司評(píng)分整體來(lái)看波動(dòng)并不明顯，除2019年第四季度為78分，之后一直在65分以下。不過(guò)，從業(yè)績(jī)來(lái)看，公司2021年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)都有所提升。
營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)較大
近日，山石網(wǎng)科發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)。公告顯示，2021年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102,694.81萬(wàn)元，與上年同期相比增長(zhǎng)41.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)7,542.78萬(wàn)元，與上年同期相比增長(zhǎng)25.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)5,429.12萬(wàn)元，與上年同期相比增長(zhǎng)42.30%。
對(duì)于2021年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，公司表示主要原因是網(wǎng)絡(luò)安全的重要性和必要性日益提升，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)整體保持了較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2021年以來(lái)，公司實(shí)施了“三維互鎖”機(jī)制，優(yōu)化營(yíng)銷策略，業(yè)務(wù)線、銷售線、行業(yè)線通力協(xié)作，提高了綜合性項(xiàng)目攻堅(jiān)和服務(wù)能力，公司在產(chǎn)品線擴(kuò)充、營(yíng)銷體系建設(shè)等方面的投入逐步釋放效果，主營(yíng)業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。
數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、同花順問(wèn)財(cái)
從毛利率、凈利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率來(lái)分析公司的盈利潛力。從2017年到2021年第三季度，公司毛利率變化不大，在2020年有所下降，但進(jìn)入2021年則有所回升。相對(duì)于毛利率的平穩(wěn)，凈利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率則有下降的趨勢(shì)。由圖可見，公司的凈利率從2020年開始下降，而加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從2019年就開始了快速下滑。
在公司毛利率已經(jīng)開始恢復(fù)上升的情況下，2021年第三季度公司的凈利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率仍然保持下滑的態(tài)勢(shì)，其中一個(gè)原因是公司收入具有季節(jié)性。
山石網(wǎng)科的終端客戶主要來(lái)自于金融、政府、運(yùn)營(yíng)商等行業(yè)。受主要終端客戶預(yù)算管理和集中采購(gòu)制度、渠道代理銷售模式的下單和考核以及終端用戶測(cè)試/試用后下單等因素影響，公司產(chǎn)品和服務(wù)的銷售收入集中在下半年尤其是第四季度實(shí)現(xiàn)，而研發(fā)投入、人員工資及其他費(fèi)用的支出則均勻發(fā)生，導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較明顯的上下半年不均衡的分布特征。公司銷售收入的季節(jié)性波動(dòng)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)也在全年呈現(xiàn)不均衡的分布，從而對(duì)于2021年第三季度的凈利率也有一定的影響。
應(yīng)收賬款余額較高、存在回款及壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)
山石網(wǎng)科在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，存在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低、應(yīng)收賬款余額較高、回款及壞賬損失等風(fēng)險(xiǎn)。這也直接影響了公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。
據(jù)2021年半年報(bào)，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為36,373.66萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為 27.92%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-21,173.39萬(wàn)元。據(jù)2021年三季報(bào)，山石網(wǎng)科應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為6.71億元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例111.00%，同比增長(zhǎng)44.05%。實(shí)際上，從2019年開始山石網(wǎng)科應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款一直處于上升趨勢(shì)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、同花順問(wèn)財(cái)
隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值相應(yīng)增長(zhǎng)，如公司采取的收款措施不力或客戶信用發(fā)生變化，公司應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)將加大。若未來(lái)公司相關(guān)期間費(fèi)用支出未能產(chǎn)生相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，可能會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。
政府補(bǔ)助是利潤(rùn)的重要組成，頻繁獲得政府補(bǔ)助
對(duì)山石網(wǎng)科而言，政府補(bǔ)助是利潤(rùn)的重要組成部分。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年和2017年兩年，公司收到的政府補(bǔ)助分別達(dá)到4163.92萬(wàn)元和3660.80萬(wàn)元；相對(duì)應(yīng)的2018年和2017年凈利潤(rùn)則分別為6891.17萬(wàn)元和6005.22萬(wàn)元，政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)的比例均超過(guò)60%。
近年來(lái)，山石網(wǎng)科獲得政府補(bǔ)助的情況并沒有顯著變化。從2021年年底到2022年年初公司就發(fā)布了三個(gè)相關(guān)公告。
2022年1月18日公司發(fā)布獲得政府補(bǔ)助的公告，公告顯示山石網(wǎng)科和全資子公司北京山石自2021年12月9日至2022年1月18日，累計(jì)獲得政府補(bǔ)助款項(xiàng)共計(jì)人民幣12,655,695.70元。
2021年12月8日，公司發(fā)布獲得政府補(bǔ)助的公告，公告西安示山石網(wǎng)科自 2021年11月17日至2021年12月8日，累計(jì)獲得政府補(bǔ)助款項(xiàng)共計(jì)人民幣11,100,000.00元。
2021年11月16日，公司發(fā)布獲得政府補(bǔ)助的公告，公告顯示山石網(wǎng)科和北京山石自2021年9月18日至2021年11月16日，累計(jì)獲得政府補(bǔ)助款項(xiàng)共計(jì)人民幣13,315,591.25元。
從資本市場(chǎng)來(lái)看，雖然山石網(wǎng)科在2021年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，但是公司的股價(jià)卻沒有什么起色，近期一直處于下跌趨勢(shì)。截至2022年4月15日收盤，公司股價(jià)為20.14元/股。近一年來(lái)，累計(jì)跌幅超已超35%。
