一、A股再現(xiàn)天價(jià)離婚案，老板娘套現(xiàn)公告鬧“烏龍”
近期A股再現(xiàn)天價(jià)離婚案，主人公分別是“夫妻店”賽騰股份(603283)的創(chuàng)始人孫豐和曾慧，并且爆發(fā)了一場老板娘套現(xiàn)公告鬧“烏龍”的事件。按照法院判決，股權(quán)分割后，老板娘曾慧持股比例為22.93%，如果按照簽署日股價(jià)計(jì)算的話，市值接近14億元。
(資料圖片僅供參考)
就在離婚事件爆出前后，賽騰股份管理層大換血，控股股東質(zhì)押爆倉。根據(jù)2021年報(bào)披露，董監(jiān)高當(dāng)中近一半離任，核心技術(shù)人員等都出現(xiàn)了較大職位調(diào)整。而控股股東孫豐這邊，同樣遇到麻煩，因質(zhì)押回購交易涉及違約，孫豐兩次被動(dòng)減持。
更令股民大跌眼鏡的是，離婚案剛判2個(gè)月，拿了13億“分手費(fèi)”的老板娘就迫不及待擬首筆套現(xiàn)，并且又在公告時(shí)鬧出匪夷所思的“烏龍”事件。
2月15日下午，賽騰股份發(fā)布了曾慧的減持公告，不過減持公告竟出現(xiàn)明顯低級(jí)差錯(cuò)，曾慧大宗交易減持截至?xí)r間居然整整提前了2年。賽騰股份也算知錯(cuò)能改，2月16日下午急忙發(fā)布更正公告。
圖：蘇州賽騰股份股東減持股份計(jì)劃公告
更正公告稱，賽騰股份于2023年2月15日發(fā)布的《股東減持股份計(jì)劃公告》（公告編號(hào)：2023-014）。因工作人員疏忽，公告中大宗交易減持期間出現(xiàn)筆誤，2023/2/21~2023/8/20錯(cuò)寫成2023/2/21~2021/8/20，除上述內(nèi)容更正外，原公告其他內(nèi)容不變，由此給投資者造成的不便公司深表歉意。
值得一提的是，近年來，上市公司公告“烏龍”事件不在少數(shù)，有的甚至令人噴飯滿案。和而泰(002402)將“臨時(shí)股東大會(huì)”寫成“臨死股東大會(huì)”；格力電器(000651)公告中出現(xiàn)了“張偉，男，1976年畜生”的字樣；菲利華(300395)年報(bào)公告中“萬元”變“億元”，公司董監(jiān)高個(gè)個(gè)身價(jià)幾十億甚至超百億，類似案列，不勝枚舉。
為何層層審核的信息披露還會(huì)出現(xiàn)這種低級(jí)錯(cuò)誤？，雖然公告稱“錯(cuò)誤是因工作人員疏忽、出現(xiàn)筆誤”，但是上市公司公告作為企業(yè)對(duì)外傳遞信息的重要文書，理應(yīng)審慎嚴(yán)謹(jǐn)，類似賽騰股份的信披誤導(dǎo)、錯(cuò)漏、失準(zhǔn)，不但損害公司形象，而且會(huì)影響中小股東的合法權(quán)益。
二、業(yè)績依賴“果鏈”問題不少，靠并購擠進(jìn)半導(dǎo)體檢測(cè)賽道
老板婚變、股民買單的情況在A股并不鮮見，本次賽騰股份在婚變之外，再添烏龍公告，股民難免神經(jīng)緊繃。不過，根據(jù)賽騰股份基本面情況，比如高度依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、增收不增利等痼疾，同樣牽動(dòng)股民神經(jīng)，制約業(yè)績進(jìn)一步表現(xiàn)。
賽騰專注于自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域，2019年，公司先后并購汽車行業(yè)智能裝備供應(yīng)商菱歐科技和集成電路行業(yè)晶圓檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)商日本optima株式會(huì)社，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)在新能源汽車和半導(dǎo)體等領(lǐng)域的布局。
從營收結(jié)構(gòu)來看，賽騰股份正處于新舊動(dòng)能磨合期，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)依然肩扛營收大旗，但是貢獻(xiàn)逐漸下滑，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)放量向上，又暫時(shí)難以擔(dān)當(dāng)大任。2021年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)營收占比為81%，新能源汽車和半導(dǎo)體領(lǐng)域分別貢獻(xiàn)9%左右的營收。從毛利率來看，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率較高，為44.7%，其次為營收占比最大的消費(fèi)電子，但是毛利率過低，拖累了綜合毛利率表現(xiàn)。
來源：和訊上市公司研究部
賽騰早年抱上蘋果公司大腿，作為果鏈合作廠商，歷史業(yè)績高度依賴“果鏈”客戶。2017年至2021年，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈客戶營收占比均超過50%。2018年開始前五大客戶營收占比出現(xiàn)下滑，下游集中度有所降低。
由于客戶端高度依賴蘋果公司及其產(chǎn)業(yè)鏈廠商，從現(xiàn)金循環(huán)周期來看，資金運(yùn)營效率較低，議價(jià)能力明顯不足。毛利率更能說明問題，整體呈下滑趨勢(shì)，尤其是在2019、2020年，而近兩年有所回升。
結(jié)合境內(nèi)外收入占比來看，2018年開始境內(nèi)收入占比大幅提升，2021年境內(nèi)收入占比為59.7%，蘋果公司的營收占比出現(xiàn)了明顯下滑，而公司對(duì)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴度較高，如果消費(fèi)電子長期持續(xù)低迷，非常不利于營收規(guī)模的擴(kuò)大，增長勢(shì)頭乏力，半導(dǎo)體檢測(cè)業(yè)務(wù)能否撐起新增長曲線？
前道檢測(cè)設(shè)備又稱為過程控制（Process Control）設(shè)備，晶圓制造過程中，需要對(duì)晶圓進(jìn)行光學(xué)缺陷檢測(cè)，這一領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，并且長期積累的BUG庫可以培育核心競爭力，與近期火爆的ChatGPT類似，基于海量數(shù)據(jù)(603138)的反復(fù)訓(xùn)練是AI大模型走向更為成熟、安全、可靠的必經(jīng)之路。
檢測(cè)得越多、發(fā)現(xiàn)BUG越多，經(jīng)驗(yàn)和解決方案也就越豐富，如此一來，新公司往往在老玩家面前不堪一擊。晶圓加工設(shè)備是半導(dǎo)體設(shè)備中的大盤，量/檢測(cè)設(shè)備在晶圓加工設(shè)備中價(jià)值量約占11%排名第四，僅次于三大核心設(shè)備薄膜沉積、光刻和刻蝕。
來源：和訊上市公司研究部
全球半導(dǎo)體檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備市場呈現(xiàn)國外設(shè)備企業(yè)壟斷的格局，主要檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備企業(yè)包括科磊半導(dǎo)體（KLA）、應(yīng)用材料、日立等。全球前五大公司合計(jì)市場份額占比超過了82.4%，均來自美國和日本。
目前國內(nèi)龍頭企業(yè)市占率較低，量/檢測(cè)設(shè)備是前道國產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)之一，2020年三大量/檢測(cè)設(shè)備企業(yè)在本土市場份額合計(jì)不足3%，可見本土廠商突圍之難。
東吳證券(601555)研報(bào)認(rèn)為，2019年賽騰股份并購日本Optima，正式切入高端半導(dǎo)體量/檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域，在穩(wěn)固硅片領(lǐng)域全球競爭力的同時(shí)，公司還重點(diǎn)開拓晶圓制造客戶群體，有望充分受益于此輪國產(chǎn)替代浪潮。
但是從經(jīng)營業(yè)績來看，2018年以來，Optima的營收及利潤總體呈下滑趨勢(shì)，對(duì)比營收及利潤增速，可以發(fā)現(xiàn)歷史上基本增收不增利。不過，2022年前三季度扣非歸母凈利潤增速為67.3%，而同期營收增速為27.7%，業(yè)績有所改善。
圖：2022年賽騰股份半年報(bào)
不過資產(chǎn)運(yùn)營效率的提升仍面臨不少堵點(diǎn)，比如庫存金額節(jié)節(jié)攀升，存貨周轉(zhuǎn)能力下滑，資產(chǎn)利用效率有待提高。
賽騰股份2022年6月存貨金額13.48億元，而2020年僅為8.33億元，同時(shí)庫存商品金額同比飆升，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備翻倍走高，另外，2022年上半年庫存金額占總資產(chǎn)比例為32.60%，同比略有上漲，資產(chǎn)沉淀現(xiàn)象有所凸顯，利用效率下降。
