3月13日，本周三、周五A股經(jīng)歷兩次V型探底，3月9日當(dāng)天盤中滬深300和萬(wàn)得全A一度下跌近5%，3月10-11日有所反彈，但11日盤中再次出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
而伴隨著近期市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，券商策略紛紛指出，大盤指數(shù)的估值已經(jīng)調(diào)整至歷史階段性低位。截至3月11日收盤，上證50/滬深300動(dòng)態(tài)估值分別位于2010年來(lái)的16%/29%分位；創(chuàng)業(yè)板指/寧組合分別處于市盈率3年14%/49%分位數(shù)附近；中證500/中證1000/科創(chuàng)50市盈率創(chuàng)新低。
在此背景下，券商主流觀點(diǎn)認(rèn)為在當(dāng)前位置當(dāng)前股票資產(chǎn)的相對(duì)性價(jià)比已經(jīng)突顯，展望A股后市可以逐步樂(lè)觀起來(lái)。
中信證券：A股即將迎來(lái)價(jià)值和成長(zhǎng)共振上行
A股近期因內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)疊加產(chǎn)生了嚴(yán)重的情緒化宣泄，出現(xiàn)了三大嚴(yán)重背離，同時(shí)，隨著三個(gè)臨界點(diǎn)到來(lái)，市場(chǎng)底已二次確認(rèn)，A股即將迎來(lái)價(jià)值和成長(zhǎng)的共振上行。
一方面，近期A股超調(diào)與國(guó)內(nèi)政策寬松以及穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)嚴(yán)重背離；投資者情緒與國(guó)內(nèi)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面嚴(yán)重背離；A股當(dāng)前估值水平與歷史及全球可比估值水平嚴(yán)重背離。另一方面，預(yù)計(jì)對(duì)俄烏沖突局勢(shì)的預(yù)期漸入好轉(zhuǎn)的臨界點(diǎn)；“兩會(huì)”后穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入再次發(fā)力的臨界點(diǎn)；投資者嚴(yán)重的情緒化宣泄以及調(diào)減倉(cāng)行為也漸入臨界點(diǎn)。
配置上，建議堅(jiān)持風(fēng)格和行業(yè)上的均衡配置，堅(jiān)守穩(wěn)增長(zhǎng)主線，圍繞“兩個(gè)低位”繼續(xù)布局，近期重點(diǎn)關(guān)注鋰電、光伏、半導(dǎo)體、白酒、醫(yī)藥、建筑等一季報(bào)有望超預(yù)期的品種。
中信建投：靴子落地后，把握一季報(bào)行情
從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來(lái)看，隨著近期市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，股票資產(chǎn)的相對(duì)性價(jià)比已經(jīng)突顯。目前大盤指數(shù)的估值已經(jīng)調(diào)整至2019年底水平附近，因此在當(dāng)前位置我們認(rèn)為可以逐步樂(lè)觀起來(lái)。
下周三(北京時(shí)間下周四3月17日凌晨)美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)FOMC會(huì)議，大概率加息25BP落地。目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的預(yù)期已經(jīng)基本消化，加息落地后成長(zhǎng)風(fēng)格有望反彈。高通脹高利率環(huán)境不代表成長(zhǎng)跑輸，以科技板塊為代表的處于高景氣周期的產(chǎn)業(yè)仍可以有超額收益。
本周許多重點(diǎn)公司公布2022年1-2月經(jīng)營(yíng)情況，有效穩(wěn)定市場(chǎng)情緒、改善樂(lè)觀預(yù)期。展望3月中下旬可能到來(lái)的一季報(bào)行情，有望超預(yù)期的細(xì)分板塊主要將集中在：1)部分景氣上調(diào)的周期品，如新能源金屬/原油/有色金屬/煤炭/航運(yùn)；2)穩(wěn)增長(zhǎng)板塊中一季度率先發(fā)力的銀行/基建央企；3)成長(zhǎng)板塊中一季度仍維持高景氣且盈利能力未明顯受損的CXO/光伏組件/IGBT及半導(dǎo)體材料/軍工上游/隔膜及動(dòng)力電池龍頭/千兆寬帶等；4)去年業(yè)績(jī)明顯受損一季度有望回升的鐵路/火電等。
重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：原油/鋁/煤炭、地產(chǎn)、軍工、白酒、銀行、農(nóng)林牧漁、光伏。重點(diǎn)關(guān)注主題：新冠檢測(cè)。
中金公司：A股低估值主線可能有相對(duì)收益
短期地緣事件等因素導(dǎo)致的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍有可能繼續(xù)發(fā)酵，海外“滯脹”情形的概率加大，市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)可能在通脹和地緣政治等宏觀風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解后出現(xiàn)。
中期而言，中國(guó)市場(chǎng)可能具備相對(duì)韌性：1)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策儲(chǔ)備空間相對(duì)充足，增長(zhǎng)在二季度左右可能逐步改善；2)中國(guó)市場(chǎng)估值處與其他主要市場(chǎng)相比也具備估值吸引力；3)中國(guó)具有全球最大、相對(duì)較全的產(chǎn)業(yè)鏈，通脹壓力相對(duì)可控。結(jié)構(gòu)上，短期低估值“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊可能會(huì)有相對(duì)收益，待宏觀風(fēng)險(xiǎn)逐步平息后，高景氣的成長(zhǎng)領(lǐng)域和受成本擠壓的中下游制造業(yè)可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。
當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向：1)政策發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；2)2021年調(diào)整較多、估值不高、中長(zhǎng)期前景仍明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；3)制造成長(zhǎng)板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等，風(fēng)險(xiǎn)已有所釋放，轉(zhuǎn)機(jī)待海外“通脹”風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解。
國(guó)泰君安：圍繞核心資產(chǎn)所在行業(yè)尋找非核心資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)公司
在短期超賣與風(fēng)暴模式之后，A股有望進(jìn)入階段性的反彈。但是，在需求端政策和信用寬松的路徑還未完全明朗之前，投資者盈利預(yù)期下降，貼現(xiàn)率預(yù)期上升的格局在短期仍難以扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心的重建以及微觀交易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化需要時(shí)間。
當(dāng)下股票投資的機(jī)會(huì)將更多的側(cè)重于低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票，水往低處流，紅利策略、高股息策略與低估值策略成為當(dāng)下投資者獲取相對(duì)收益的優(yōu)勢(shì)策略。拓展收益來(lái)源，低風(fēng)險(xiǎn)特征應(yīng)在更多領(lǐng)域?qū)ふ液头夯?/p>
配置上：投資者關(guān)鍵應(yīng)圍繞低風(fēng)險(xiǎn)特征以及良好的微觀交易結(jié)構(gòu)。一個(gè)簡(jiǎn)單的選股思路是圍繞核心資產(chǎn)所在行業(yè)尋找非核心資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)公司。
低風(fēng)險(xiǎn)特征推薦方向有三：1)toG端或公共投資方向：光伏、風(fēng)電、電力運(yùn)營(yíng)、電網(wǎng)、數(shù)字基建、建筑等；2)順通脹方向：煤炭、化工資源品；3)困境反轉(zhuǎn)與盈利確定性：生豬、白酒等。
天風(fēng)證券：冰點(diǎn)之后有修復(fù)，中期趨勢(shì)看信用大部隊(duì)
在2月大幅低于預(yù)期后，市場(chǎng)可能對(duì)后續(xù)社融數(shù)據(jù)的信心進(jìn)一步減弱。信用的“大部隊(duì)”一波三折后，市場(chǎng)只能預(yù)期進(jìn)一步釋放降準(zhǔn)降息的“信號(hào)彈”。
短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)在情緒冰點(diǎn)之后，可能演繹“雙降預(yù)期”疊加“俄烏緩和預(yù)期”，形成圍繞一季報(bào)預(yù)期(鋰電、鋰電設(shè)備、汽車電子、光伏組件和逆變器、軍工、CXO、周期)和穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力方向(核電、5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、水利、管廊)的一波三折式超跌反彈。
中期來(lái)說(shuō)，A股看到大級(jí)別上漲或者新一輪股市周期，需要“天時(shí)地利人和”的條件——即信用擴(kuò)張+盈利觸底+300股債收益差處于-2X標(biāo)準(zhǔn)差，這三個(gè)條件在年中或者下半年有希望達(dá)成。
華泰證券：維持雙主線均衡配置，重視toG優(yōu)勢(shì)+低位品種邊際變化
本周三、周五A股兩次V型探底，內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)相互交織，內(nèi)部穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)與措施的“割裂”、香港及內(nèi)地疫情的演繹，外部俄烏沖突及滯脹風(fēng)險(xiǎn)、中美/中外潛在金融脫鉤風(fēng)險(xiǎn)。
從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，階段性的疫情風(fēng)險(xiǎn)頂、滯脹風(fēng)險(xiǎn)頂可能已先后演繹。光伏、白酒、醫(yī)藥周內(nèi)相對(duì)收益靠前，市場(chǎng)交易低位板塊中的景氣預(yù)期正向變化。配置建議：維持雙主線均衡配置，重視toG優(yōu)勢(shì)+低位品種邊際變化。
一方面，價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格全年單邊占優(yōu)的條件均不具備，全年維持成長(zhǎng)vs價(jià)值的均衡配置的基礎(chǔ)上，當(dāng)前toG品種階段性占優(yōu)，1)價(jià)值品種中，能源基建、能源央企仍是避險(xiǎn)+進(jìn)攻雙屬性底倉(cāng)配置，2)成長(zhǎng)品種中，受益于G端投資發(fā)力、政策基調(diào)強(qiáng)化、景氣逆勢(shì)上行的光伏、風(fēng)電、數(shù)字基建。
另外，關(guān)注低位品種中邊際變化較大的醫(yī)藥：行業(yè)整體PETTM分位數(shù)已調(diào)整至10%以下(2010年以來(lái)，后同)，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分位數(shù)達(dá)到95%以上，指數(shù)點(diǎn)位調(diào)整至2020年疫情前位置，國(guó)內(nèi)居家抗原檢測(cè)推進(jìn)+海外政策風(fēng)險(xiǎn)邊際緩釋。
海通證券：全年震蕩市，回調(diào)后打開(kāi)上升空間
①滬深300共經(jīng)歷5輪下跌，參考?xì)v史，這次調(diào)整時(shí)空已經(jīng)顯著，市場(chǎng)估值處于2013年以來(lái)的中低位。②資金負(fù)反饋壓力不大：杠桿資金比例不高，基金凈贖回不明顯，北上資金短期流出但中長(zhǎng)期仍將流入。③隨著外部擾動(dòng)因素逐步褪去，內(nèi)因?qū)⒊蔀橛绊慉股走勢(shì)的正能量，全年震蕩格局，過(guò)去2個(gè)多月的回調(diào)，為后面行情留出了空間。
配置上——價(jià)值股方面，銀行地產(chǎn)估值低，券商潛力更大；成長(zhǎng)方面，低碳經(jīng)濟(jì)中風(fēng)電、光伏、特高壓等，數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心值得關(guān)注。
