3月31日，萬(wàn)家基金管理有限公司披露旗下132只基金產(chǎn)品（份額分開(kāi)計(jì)算）的最新一期年報(bào)（2021年1月1日-2021年12月31日）。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)家基金管理有限公司成立于2002年8月23日，報(bào)告期內(nèi)（2021年1月1日-2021年12月31日)有119只產(chǎn)品的凈值增長(zhǎng)率為正。

其中，基金凈值增長(zhǎng)率最大的基金產(chǎn)品為萬(wàn)家新機(jī)遇龍頭企業(yè)混合A，數(shù)值達(dá)70.19%，該基金的相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*35%＋恒生指數(shù)收益率*25%+中證全債指數(shù)收益率*40%，現(xiàn)任基金經(jīng)理是束金偉。

報(bào)告期內(nèi)上述基金的投資策略和運(yùn)作分析：我們從去年9月底開(kāi)始謹(jǐn)慎，21年三季報(bào)和四季報(bào)倉(cāng)位都在70%左右， 今年以來(lái)也一直維持較低倉(cāng)位運(yùn)作。對(duì)于公募產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，6-7成的倉(cāng)位已經(jīng)代表了對(duì)大市較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。?

在基金年報(bào)中， 束金偉表示：“很多投資者關(guān)心我們?yōu)槭裁磿?huì)做擇時(shí)。我們也清楚市場(chǎng)上主流觀點(diǎn)是相對(duì)收益永不擇時(shí)，大部分公募基金產(chǎn)品也是保持長(zhǎng)期滿倉(cāng)運(yùn)作的。甚至有一些觀點(diǎn)認(rèn)為價(jià)值投資等于長(zhǎng)期持有，擇時(shí)就是投機(jī)，往往撿了芝麻丟了西瓜。我從19年底擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)到21年三季度也是基本保持滿倉(cāng)運(yùn)作的，從去年三季度末才開(kāi)始降低倉(cāng)位。 這里談一下我們對(duì)擇時(shí)的看法。我擔(dān)任公募基金經(jīng)理也整整兩年了，也想以此為切入點(diǎn)初步總結(jié)一下我自己對(duì)投資的一些想法。 我們認(rèn)為總倉(cāng)位設(shè)定和個(gè)股倉(cāng)位設(shè)定是一樣的，取決于勝率、賠率和兌現(xiàn)時(shí)間三個(gè)要素。勝率指你贏的概率，賠率指你一旦贏了能贏多少。首先，勝率乘以賠率等于期望收益率，顯然期望收益率越高倉(cāng)位就應(yīng)該越重。另外，在同樣的期望收益率下，高勝率應(yīng)當(dāng)比高賠率下注更重的倉(cāng)位，例如“100%的概率賺20%”和“20%概率的賺1倍”這兩種情況期望收益率是一致的，但前者對(duì)應(yīng)的倉(cāng)位應(yīng)該更重（數(shù)學(xué)上有個(gè)凱利公式，是對(duì)此問(wèn)題的詳細(xì)論述）。”

基金經(jīng)理工作的本質(zhì)應(yīng)當(dāng)是定價(jià)，而不只是選出了好公司但不去判斷他們有多貴。這種時(shí)候看似是在做深度價(jià)值，其實(shí)是在做趨勢(shì)。 第二種是，從主動(dòng)退化成被動(dòng)。實(shí)踐中，我也經(jīng)常犯另一個(gè)錯(cuò)誤，就是拿風(fēng)格不漂移麻痹自己。束金偉認(rèn)為：“這種時(shí)候容易給自己貼上一個(gè)標(biāo)簽，我就是專注于某些賽道的，為了風(fēng)格不漂移我不能減倉(cāng)。但這其實(shí)是有悖于投資的第一性原理的。因?yàn)闊o(wú)論是對(duì)大盤里板塊的輪動(dòng)比較，還是單一板塊的上漲下跌，浸淫于市場(chǎng)之中的基金經(jīng)理理應(yīng)比FOF經(jīng)理和客戶更專業(yè)。”

專注單一賽道永不擇時(shí)，本質(zhì)是基金經(jīng)理把選擇的權(quán)力交給了客戶，產(chǎn)品變得工具化，是從主動(dòng)退化成被動(dòng) 。 我自己的反思是，我理解的價(jià)值投資是，應(yīng)當(dāng)是基于對(duì)客觀事實(shí)的理性分析計(jì)算出標(biāo)的的勝率、賠率和兌現(xiàn)時(shí)間，進(jìn)而計(jì)算出合適的倉(cāng)位。如果客觀世界較為平穩(wěn)，而你的主觀認(rèn)識(shí)又始終領(lǐng)先的，那么結(jié)果就是長(zhǎng)期持有不動(dòng)和低換手率；如果客觀世界動(dòng)蕩不定而令人難以捉摸，那么結(jié)果就體現(xiàn)為擇時(shí)和高換手率。 對(duì)于我們的產(chǎn)品，我們還是希望從第一性原理出發(fā)，從絕對(duì)收益理念出發(fā)。

束金偉表示：“我們近期的擇時(shí)，不意味著我們會(huì)反復(fù)折騰。從長(zhǎng)期來(lái)看，我們的產(chǎn)品大多數(shù)時(shí)間還是會(huì)滿倉(cāng)運(yùn)作的，但是我們希望我們滿倉(cāng)的時(shí)候是基于對(duì)客觀世界的理性分析，而不是基于某種產(chǎn)品策略上的取巧。命運(yùn)里所有的捷徑其實(shí)都暗中標(biāo)好了價(jià)格。激進(jìn)的產(chǎn)品策略，是可以全吃行情的泡沫階段，高光時(shí)刻閃耀無(wú)比，但是也一定會(huì)吃到回撤。公募產(chǎn)品有一個(gè)悖論，大部分資金總是在你的高點(diǎn)申購(gòu)進(jìn)來(lái)?？v觀人類歷史，從起高樓宴賓客鮮花著錦烈火烹油，到落了個(gè)白茫茫大地真干凈的橋段反復(fù)上演。在當(dāng)今的資本市場(chǎng)這個(gè)名利場(chǎng)，類似的案例也不勝枚舉，令人不勝惋惜。屏幕上跳動(dòng)的紅綠K線，看似是枯燥的數(shù)字和概率的游戲，卻又是投資人實(shí)實(shí)在在的真金白銀。我們還是希望我們能夠保持內(nèi)心的平靜，無(wú)論業(yè)績(jī)好壞，至少我們的出發(fā)點(diǎn)是對(duì)的，我們就能夠理性而冷靜去應(yīng)對(duì)這個(gè)波詭云譎的市場(chǎng)。”

日前，天相投顧發(fā)布了“2021年公募基金賺錢榜單”，從為投資者賺錢的角度，對(duì)全市場(chǎng)149家公募基金進(jìn)行排名。其中萬(wàn)家基金表現(xiàn)頗為亮眼，憑借穩(wěn)扎穩(wěn)打的投資能力，在去年的震蕩行情中為持有人賺錢收益112.23億元，躋身行業(yè)第21名。