11月4日，美的集團(tuán)被北上資金減持125.25萬股，已連續(xù)9日被深股通減持，累計(jì)減持6413.79萬股，減持比例逼近1%。到目前為止，其最新持股為12.68億股，占A股總股本的18.16%。
（根據(jù)公開資料整理）
北向資金一直被視為“聰明資金”，價(jià)值投資的風(fēng)向標(biāo)，茅臺(tái)(600519)、五糧液(000858)、恒瑞、平安這些龍頭價(jià)值股背后都有北上資金的身影。美的集團(tuán)剛經(jīng)歷過一輪下挫，在三季度財(cái)報(bào)公布期間又被北向資金逐步減持，市場反應(yīng)表明，美的家電龍頭地位正在動(dòng)搖，其白馬股的風(fēng)光似乎正在消退。
一、公司回購，股價(jià)下跌，機(jī)構(gòu)減持
今年以來，美的集團(tuán)股價(jià)一路下行，股價(jià)從最高點(diǎn)105.88元一路下跌至最低點(diǎn)61.11元，最大跌幅超過40%。面對(duì)公司股價(jià)暴跌，美的集團(tuán)開啟了回購計(jì)劃。
到目前為止，美的集團(tuán)進(jìn)行了兩次社會(huì)公眾股的回購計(jì)劃，第一次是在2月24日公布，擬回購價(jià)格不超140元/股，擬回購金額不超140億，回購數(shù)量在5000萬至1億股之間。
在回購的過程中，美的股價(jià)就開啟了下跌模式。完成回購時(shí)，美的集團(tuán)實(shí)際支出金額86.64億元，回購數(shù)量約1億股，每股均價(jià)86.64元/股，較計(jì)劃140元/股的回購上限價(jià)下降了38.11%。
（根據(jù)公開資料整理所得）
第二次回購是在5月10日公布，擬以不超過50億元，不低于25億元的資金回購股份，回購價(jià)格不超過100元/股。同時(shí)，在此次公告中還披露了控股股東增持計(jì)劃，美的控股在未來12個(gè)月內(nèi)，擬以不低于8億元增持公司股份。
第二次回購期間的情況是，股票再次大跌。最終回購的數(shù)量超過了計(jì)劃，累計(jì)回購股數(shù)7197.62萬股，回購金額約50億元，每股回購均價(jià)69.47元/股，較計(jì)劃100元/股的回購上限價(jià)下降了30.53%。
控股股東增持方面，根據(jù)公司8月25日公告顯示，控股股東累計(jì)增持公司股份1355.98萬股，占公司總股本的比例為0.19%，增持股份金額約10億元，每股均價(jià)73.77元。
可以看出，公司每次回購都與股價(jià)下跌相伴隨，回購利好消息與下跌股價(jià)形成鮮明的反差。
回看當(dāng)時(shí)公告，公司兩次回購價(jià)格上限都普遍偏高，放大了公司回購的利好效應(yīng)。當(dāng)時(shí)公布計(jì)劃回購金額不論與當(dāng)時(shí)市場股價(jià)相比，還是最終回購金額相比，都存在偏高情況。
第一次回購時(shí)美的集團(tuán)計(jì)劃回購每股金額上限140元/股，當(dāng)時(shí)股價(jià)大概90元/股，最終回購均價(jià)86.64元/股。第二次回購時(shí)，計(jì)劃回購每股金額上限100元/股，美的集團(tuán)股價(jià)大概76元/股，最終回購均價(jià)73.77元/股。
（來源于美的集團(tuán)公告）
除了計(jì)劃每股回購金額上限偏高，大股東的增持也存在鮮明反差。在去年大股東減持了7027.99萬股股票，減持每股均價(jià)79.63元，合計(jì)減持金額56億。此次控股股東增持不低過8億元，無論是金額還是目前股價(jià)，控股股東的一減一增存在明顯反差。
減多增少、賣高低買，控股股東如此操作下來，既實(shí)現(xiàn)了套現(xiàn)，又?jǐn)偙×顺止沙杀?，可謂一舉兩得。
（數(shù)據(jù)來源東財(cái)Choice終端）
與公司增持不同的是，機(jī)構(gòu)正在大肆地減持。數(shù)據(jù)顯示，在今年一季度機(jī)構(gòu)持有美的集團(tuán)數(shù)量合計(jì)43.51億股，到了三季度減少為42.10億股，累計(jì)減少股數(shù)1.41億股，占總股票的比例2.11%。其中，基金持股數(shù)量減少最多，從一季度持有5.80億股下降至三季度3.12億股，累計(jì)減少2.69億股，占總股本比例3.78%。
光大證券(601788,股吧)發(fā)布研報(bào)稱，21Q3主動(dòng)公募繼續(xù)減持白電龍頭。整體來看，21Q3主動(dòng)公募基金減配家電，其配置比例為1.5%，環(huán)比-0.2個(gè)百分點(diǎn)，家電超配比例-0.7%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。
從表面上看，機(jī)構(gòu)與控股股東的減持導(dǎo)致美的集團(tuán)股價(jià)持續(xù)低迷，但是細(xì)究之下，美的集團(tuán)業(yè)績不振，才是真正的主因。
二、競爭加劇，業(yè)績放緩，成本上升
近幾年，隨著科技的發(fā)展，一些新的廠商開始介入家用電器市場。小米、戴森、云鯨等廠商開始從智能、便捷、互聯(lián)的家居產(chǎn)品切入家電市場。雖然這些廠家總體市場份額不大，但發(fā)展?jié)摿艽蟆?/P>
根據(jù)東北證券(000686,股吧)研報(bào)，智能音箱、智能控制及照明設(shè)備、智能廚房小家電設(shè)備（煮蛋器、電熱飯盒）、智能家居清潔/環(huán)境設(shè)備（掃地機(jī)、吸塵器、空氣凈化器、凈水器）等新型式家具設(shè)備逐漸在家庭場景中普及滲透。家居智能化帶動(dòng)智能家居行業(yè)市場規(guī)?？焖僭鲩L。2019年全球智能家居TAM達(dá)到799億美元，預(yù)計(jì)到2025年達(dá)到1953億美元，年均復(fù)合增速16.1%。
除了新興競爭外，美的在傳統(tǒng)家電企業(yè)的競爭中也不盡人意。格力的空調(diào)，海爾的冰箱、洗衣機(jī)的市場份額均超過美的。根據(jù)中泰券商研報(bào)顯示，今年8月份美的空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、油煙機(jī)、灶具的線上線下份額同比均有所下降，其中美的冰箱線上份額同比-6.2pct，線下份額同比-0.3pct,美的冰箱線上份額同比-1.5pct， 線下份額，同比-1.0pct。
行業(yè)競爭力下降讓美的的營業(yè)收入與凈利潤增速放緩，2017年-2021年三季度，美的營業(yè)收入同比增長率分別為51.35%、7.87%、7.14%、2.16%及20.57%，凈利潤增速分別為17.33%、16.33%、16.75%、8.82%及6.75%。不管是營業(yè)收入還是凈利潤，美的增長已經(jīng)開始放緩，企業(yè)的經(jīng)營情況開始惡化。
（根據(jù)公開資料整理所得）
在今年的三季度，美的集團(tuán)出現(xiàn)了增收不增利的情況，企業(yè)的營業(yè)收入同比增長20.57%，而凈利潤只增長了6.75%，凈利潤增幅遠(yuǎn)不如營收增幅。
眾所周知，今年以來大宗原材料價(jià)格卻普遍上漲，國內(nèi)CPI與PPI出現(xiàn)明顯的剪刀差，再加上拉閘限電影響，美的集團(tuán)的成本壓力驟增，進(jìn)而導(dǎo)致了企業(yè)增收不增利的情況。
開源證券發(fā)布研報(bào)稱，原材料、海運(yùn)價(jià)格大漲致盈利能力承壓。2021H1美的集團(tuán)毛利率23.2%(-2.3pcts)，Q2公司毛利率23.4%(-2.4pcts)。毛利率的下降，主要系上游原材料價(jià)格大漲，公司2021H1暖通空調(diào)/消費(fèi)電器毛利率分別同比下降3.35/2.0pcts。毛利率下降拖累凈利率表現(xiàn)，2021H1凈利率8.8%(-1.4pcts)，Q2凈利率9.3%(-1.9pcts)。
在資本市場上，上市公司業(yè)務(wù)的發(fā)展是股票價(jià)格的重要支撐，通過回購股票來維持股票價(jià)格并非長遠(yuǎn)之計(jì)。隨著業(yè)績?cè)鲩L放緩、成本上升、競爭加劇，美的集團(tuán)應(yīng)將提高運(yùn)營效率、改善運(yùn)營狀況作為首要選擇。
