近期，第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司發(fā)布《關于持股5%以上股東減持計劃時間過半，暨減持股份達到1%的進展公告》，公告表示，2021年12月10日，華熙昕宇減持計劃期的時間達半，本公司收到華熙昕宇出具的《關于股份減持計劃時間過半暨減持股份達到1%的告知函》。

據(jù)了解，華熙昕宇原本是第一創(chuàng)業(yè)的第一大股東，經過不斷減持后逐步的退出第一大股東名列。此次的減持計劃，是在2021年8月31日，進行披露公告的。根據(jù)之前公告，華熙昕宇計劃自公告日起的6個月內（含6個月期滿當日）以集中競價、大宗交易方式減持本公司股份不超過115,566,000股（占本公司總股本比例不超過2.75%）。

值得關注的是，在本次減持前華熙昕宇持有股數(shù)為3.25億股，占總股本的比例為7.74%。若此次減持按計劃完成，華熙昕宇的持股比例將低于5%。同時，華熙昕宇解除了部分質押，截至2021年12月10日，華熙昕宇累計質押數(shù)量約為1.27億股，占其所持股份比例的44.80%，占公司總股本比例的3.02%。

按《證券公司股權管理規(guī)定（2021年修訂）》第二十五條規(guī)定，股權鎖定期滿后，證券公司股東質押所持證券公司的股權比例不得超過所持該證券公司股權比例的50%。由于減持，導致質押比例上升，華熙昕宇解除部分質押，進而緩解了質押比例超過規(guī)定的風險。

同時，第二十五條還規(guī)定，該上市證券公司以及在股份轉讓系統(tǒng)掛牌的證券公司持有5%以下股權的股東不適用本條第一款規(guī)定。若華熙昕宇持股比例低于5%，其質押比例將不再受該條款的限制，同時后續(xù)減持計劃的披露要求也將變得寬松。

對于股東頻頻變動與公司控制權問題，第一創(chuàng)業(yè)在11月30日投資者關系活動中表示公司無控股股東、無實際控制人，多元的股權結構為公司形成有效制衡的法人治理結構和靈活的市場化經營機制提供了堅實保障。

一、固收業(yè)務光環(huán)退散

除股東持股頻繁變動外，第一創(chuàng)業(yè)王牌業(yè)務——固定收益業(yè)務也迎來組織架構的調整。12月4日，公司在《第四屆董事會第五次會議決議公告》中表示，審議通過《關于公司固定收益業(yè)務線組織架構調整的議案》同意公司撤銷固定收益部、公司業(yè)務部，設立固定收益交易投資部、固定收益銷售部和固定收益運營部。

在組織架構調整的背后，是固收業(yè)務“光環(huán)”的退散。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年末和2021年6月末，固定收益業(yè)務營業(yè)收入分別為4.15億元、4.30億元、3.56億元以及1.57億元，同比增長率分別為238.42%、3.69%、-17.15%以及-36.10%。

2018-2020年末和2021年6月末，第一創(chuàng)業(yè)的固定收益業(yè)務的毛利率分別為66.92%、69.25%、35.13%以及33.85%，同比增長率分別為-1.32%、3.47%、-49.27%以及-48.22%。

可以看出，第一創(chuàng)業(yè)固收業(yè)務業(yè)績增長主要在2018年，那一年也是債市的隱形牛市。根據(jù)光大證券(601788)研究表明，2018年是債市的隱形牛市。從債券市場的表現(xiàn)看，2018年利率債漲幅基本覆蓋了2017年的全部跌幅。之所以稱2018年為隱形債牛，主要源于2018年的債券牛市中伴生多重因素和各類風險的影響，以中美利差和信用風險為主要矛盾。

二、三季度投資收益大幅增加，公允價值變動收益仍為負

根據(jù)公告，第一創(chuàng)業(yè)在今年第一季度，凈利潤僅為0.27億元，同比增長率為-88.83%，但之后6月，凈利潤便實現(xiàn)6.92億盈利，同比增長率為16.28%。凈利潤大幅波動，主要是第一創(chuàng)業(yè)“公允價值變動收益”與“投資收益”兩個會計科目變動所致。

數(shù)據(jù)顯示，在今年一季度，第一創(chuàng)業(yè)的公允價值變動收益、投資收益分別為-3.35億、3.02億元，去年同期值分別為-0.40億、3.82億，同比增長率分別為-731.10%與-21.07%。

對此，第一創(chuàng)業(yè)在深交所互動易平臺表示，受一季度股票及債券市場波動的影響，公司投資收益及公允價值變動收益出現(xiàn)較大幅度下降。公司已經根據(jù)市場變化情況，及時采取針對性措施減少業(yè)績的波動。

到了第三季度，公司投資收益出現(xiàn)了大幅的增長，但公允價值變動收益仍然為負。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月末，第一創(chuàng)業(yè)投資收益為12.06億元，較2021年6月末增長6.27億，與去年同期相比增長了36.46%；公允價值變動收益為-2.11億元，較2021年6月末下降了2.24億元，同比增長率為-19.30%。對于投資收益增長，第一創(chuàng)業(yè)表示主要系交易性金融工具投資收益增加。

值得關注的是，第一創(chuàng)業(yè)的“手續(xù)費及傭金凈收入”均以收取服務費為主，收入相對穩(wěn)定；而投資收益與公允價值變動收益，主要涉及交易性金融資產、長期股權投資等金融資產，相關資產處置與持有期間收益相對不穩(wěn)定，其波動能對凈利潤產生較大的沖擊。相關金融資產的主要對應的是自營投資及交易業(yè)務、固定收益業(yè)務。

從分部信息上看，2021年上半年，自營投資及交易業(yè)務、固定收益業(yè)務收入在“投資收益”中的金額分別為1.54億元與2.28億元，占投資收益比重分別為26.70%與39.41%；在“公允價值變動收益”中，兩項業(yè)務金額為2,646.76萬元、-2,083.61萬元。

此外，第一創(chuàng)業(yè)的固定收益業(yè)務在資產與負債端的金額較大，在營業(yè)利潤中貢獻相對較少。同時，在收入方面，對其他收入(除去手續(xù)費及傭金凈收入、投資收益、公允價值變動收益之外的收入)有明顯的拖累。數(shù)據(jù)顯示，截至2021上半年，第一創(chuàng)業(yè)的固定收益業(yè)務資產總額為149.77億，負債總額為110.22億，而營業(yè)利潤為僅為5,310.29萬元,其他收入為-1.35億元。

(文中數(shù)據(jù)與圖片來源：第一創(chuàng)業(yè)公告、巨潮資訊網、深交所互動易平臺)